𝗧𝗲𝗿𝗺𝗠𝗮𝘅 𝗔𝘁𝗼𝗺𝗶𝗰 𝗢𝗿𝗱𝗲𝗿𝘀: 𝗢𝗻𝗲 𝗣𝗼𝗼𝗹, 𝗠𝘂𝗹𝘁𝗶𝗽𝗹𝗲 𝗖𝗿𝗲𝗱𝗶𝘁 𝗠𝗮𝗿𝗸𝗲𝘁𝘀.

最初は、高いTVLが健康的な市場を意味していると思っていました。ところが、資本の多くが特定のプールまたは特定の満期の中でじっと待機しているのを見つけました。ダッシュボード上では堅実に見えますが、その多くは実際にはあまり機能していません。

そこでTermMax Atomic Ordersに注目するようになりました。発想は表面上はシンプルです。流動性の1つのプールは、複数の固定金利クレジット市場に同時にまたがって配置され得ます。借り手がそのうちの1つで規模を取ると、その流動性は、提供されていたすべての市場からアトミックに取り除かれます。同じドルの二重使用が起きません。

理論上、満期や異なる担保市場間での分断を抑える効果があります。流動性は、複数の市場が参照できる“見えない注文板”のように振る舞い始めます。資本はサイロに閉じ込められるのではなく、再利用されます。

しかし、資本効率が高いことは、実際の需要と同じではありません。共有される流動性は、どの市場もより深く見せることができますが、同時に2つか3つの市場でその資本が必要になった瞬間に、制約は素早く顕在化します。再利用できるからといって無限ではありません。

今私が見ているのは、主要なTVLの数値ではありません。むしろ、実際にその資本がどれくらいの頻度で再配置されているのか、1ドルあたりのクレジット活動がどれほど支えられているのか、そしてインセンティブが薄れた後も、その活動が健全さを保っているのかに関心があります。固定資本の量だけよりも、利用率と再利用の頻度の方が良いシグナルに思えます。

DeFiの流動性に対するより良い問いは、「どれだけの資本がロックされているか？」ではなく、「その資本が繰り返し支えられる“有用なクレジット活動”はどれくらいあるのか？」なのかもしれません。

#termmax @TermMax
#termmax @TermMax $tmx