米バンク・オブ・アメリカの最新の世界ファンドマネージャー調査によると、回答者の投資ポートフォリオにおける資金配分のうち56%が株式で、これは2021年11月以来の最高水準です。

しかし、この調査でも、投資家の株式に対する楽観的なムードが高まり続ける中で、「債券利回りの無秩序な上昇」が株式市場に対する脅威として2番目に大きい要因と見なされており、その順位はAIバブルリスクの後に続く形です。

さらに関連するリスク要因として、回答者の25%は、2回目のインフレの反発が市場にとって最大のリスクだと考えています。

Sevens Report Technicalsの通信編集者であるテイラー・リッチ（Tyler Richey）は、債券利回りの急騰は「部屋の中の象」であり、過去1年にわたって株式市場が歴史的高値に近づき続けてきた上昇トレンドを崩す可能性があると述べています。とはいえ、ウォール街の各種ストラテジストが利回り上昇による影響に注目している一方で、彼らの大半は現時点の利回り水準は、株式市場の上昇ロジックを壊すほどにはまだ高くないと考えています。結局のところ、過去のデータでは、債券利回りが突然上昇しても必ずしも株式市場に打撃を与えるとは限りません。

「強気の姿勢を維持するか、少なくとも現在の機会をつかむべきだ」と、ロス・キャピタル・パートナーズ（Roth Capital Partners）のチーフ・テクニカル・ストラテジスト、J.C.オハラ（JC O'Hara）は述べた。

同氏は、利回りが上がり続けているにもかかわらず株式市場が歴史的高値に非常に近いことは、投資家のリスク選好が改善していることを反映していると指摘した。背景にある要因には「より強い収益見通し、より良好な景気見通し、そして中東情勢への市場の関心の低下」がある。

オハラは補足して、リスク選好が改善するとき、S&P500指数の今後のリターンは通常力強い動きになると述べた。

米財政部の買い戻し計画は一時、利回りの圧力を和らげた

利回り上昇を懸念する投資家にとって、水曜日には市場に少し安心材料がもたらされた。当日、米財政部が予想外にも、長期国債の買い戻し規模を拡大すると発表した。この措置により、米国債利回りは大幅に下落した。

週の早い段階で、30年米国債利回りは一時、2007年以来の最高水準まで上昇した。

しかし、10年米国債利回りと30年米国債利回りは木曜日にいずれも明確に持ち直し、今回の米財政部による救済策の効果が限定的であることを際立たせた。

利回り曲線は株式市場の「ちょうど良いゾーン」にある

一部の株式市場アナリストにとって、今より注目すべきなのは利回り曲線、つまり短期と長期の米国債利回りの差だ。

Ned Davis Researchの首席米国ストラテジスト、Ed Clissoldは火曜日に顧客向けレポートで、現在の株式市場は利回り曲線の「スイートスポット」にあると述べた。現時点では、10年米国債利回りは2年米国債利回りを約49ベーシスポイント上回っている。

Clissoldによれば、利回り曲線が「緩やかな上向き」――つまり10年利回りが2年利回りを1.5ポイント上回る――という形だと、S&P500指数は往々にして最大かつ最も安定した上昇を実現する。

Ned Davis Researchによる1976年以来のデータ分析では、この利回り曲線のレンジにあるとき、S&P500指数の平均年次リターンは約11%だという。

10年米国債利回りが5%に迫れば、株式市場の圧力ポイントになるかもしれない

もちろん、現在株式市場を強気で見ている投資家であっても、利回りがさらに上昇し続ければ、最終的に株式市場にとっての圧力になり始め得ることは認めている。

チャールズ・シュワブの金融リサーチセンターのチーフ投資ストラテジスト、Liz Ann Sondersは「現状の水準なら許容できると思う。ただし利回りがさらに5%に近づくと、市場の動きをかく乱する要因になり得る。これは2023年に起きたことに似ている」と述べた。

2023年7月末から10月末にかけて、10年米国債利回りが急騰し一時5%に到達したため、S&P500指数は約10%下落した。