#termmax @TermMax TMXのステーキング画面を見ていたのですが、私が気にしていたのはAPYではありませんでした。流通供給のうち、いつの間にか「流動性供給のように振る舞わなくなっていた」量がどれくらいか、という点です。

たとえば200M TMXが流通していて、50MがsTMXに入っているなら、市場は技術的には200Mトークンを見せるかもしれませんが、取引所残高、LPポジション、ロックされた運用在庫などが分けられる前の「純粋に流動な分」は150Mしか残らない可能性があります。

このギャップは、アンロック後ほど重要になります。

ステーキング比率が25%なら、経済的に動かせるのは75%です。50%ならフロートは半分になります。75%になると、見出し上の流通供給が、実際の流動性よりも所有感をうまく説明し始めます。

ただし、ステーキングだけでは確信は得られません。より厳しい指標は「ステークされたTMX ÷ 新たにアンロックされたTMX」です。ベスティングで20Mが放出されても、再ステークされるのが3Mだけなら、ステーキングは健全に見えても、新たに売れる在庫はまだ増えているかもしれません。

また、ホルダーGiniの隣にステーキングGiniも見たいです。sTMXのコントロールが少数の大口ウォレットに集中しているなら、幅広い保有というだけでは意味が薄いからです。

プロトコルの物語は長期的な整合性です。本当の試験は、ステーキングがアンロックによる売り圧力を、それが「より見栄えの良いダッシュボード」を作るよりも速く吸収できているかどうかです。

TMXの希少性は、動的に測るべきです。そうしないと「低フロート」が、非常に都合の良い錯覚になり得ます。
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