ちょうどグラスを洗い終わったばかりで、
またTermMaxの貸借ページを開いてしまった。
本当は相場を一瞬見るだけのつもりだったのに、
金額を小さいところから上へ上へと試し続けてしまい、
取引はせず、プレビュー画面で十数回もいじくり回した。
ちょっと変わった細部がある：
利率はプール上に貼られた固定ラベルではなく、
出来高が変わると、見積もりがレンジに沿って移動する；
満期に近づくほど、
同じAPRに対応するFT/XTの価格も変わる。
戻ってホワイトペーパーとRange Orderのモデルを読み直して、
@TermMax が普通のAMMに「固定金利」の看板を付けただけじゃないと分かった。
それは残存期間を価格付けに組み込み、
θで満期までの時間を表し、
年率の利回りをFT/XTの交換価格へとマッピングする。
時間は毎日進むから、カーブがそのまま寝たままにはならない；
取引を実行すると、新しいθに基づいて仮想リザーブと見積もりを再計算する。
要するに、人の言葉で言うと、Uniswap V3の集中流動性を債券市場に持ち込んだようなもの。
取引しているのは単なるコイン価格ではなく、利率レンジの切れ目ごとだ。
さらに、多レンジのRange Orderなら資金を層ごとに分けられる：
大部分は通常の利率帯に入れ、
一部は高金利のテールに残す。
注文がより深く食われるほど、借入コストは高くなる。
リスクは清算まで待たず、価格を通じて先に回収される。
見積もりを試してみた感想はこうだ：
固定金利＝固定見積もりではないし、
いくら入れれば必ず同じ値、でもない。
固定するのは、取引成立後の期限コストだ。
成立前には、それでも深さ・残存期間・スリッページを見る必要がある。
良い点は、資金の価格が需給により近くなること。
ただし面倒さもかなり現実的で——レンジ設定が歪むと、
画面上の流動性は多く見えても、実際に成立する量は多くないかもしれない。
この点は派手じゃないけど、「ワンタップレバレッジ」よりずっと注目する価値がある。
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