ある四半期で123億の赤字。OpenAIは投資家のお金で花火をしているようなものだ。
Q2の売上は67億で、前期比18%増。悪くはない。だが営業赤字は123億で、昨年のQ1（93億）よりもさらに30億膨らんだ。収益は18%伸びたのに、損失は32%増。算出されるROIはマイナスで、しかもどんどん悪化している。どんな従来型の業界でも、こんな企業は投資家に蹴り出される。だがOpenAIは違う。AIで、OpenAIで、サム・アルトマン——だからこそ、さらに資金調達できて、さらに燃やせて、さらに餅（夢）を描き続けられる。
しかし餅を描くほど大きくなるのに、餡は薄くなっていく。AnthropicはQ2の売上が115億で倍増、しかも黒字だ。ミクロント（Micron）の成長率は全てOpenAIを上回る。ChatGPTのユーザー増加は鈍化している一方で、Claude Codeは開発者コミュニティで猛威を振るっている。
OpenAIは「勝負の土俵を定義する側」から「土俵を定義される側」に変わったのだ。
幹部の離脱も、状況をより雄弁に物語る。Denise Dresser（最高収益責任者）は、就任から1年未満で撤退した。Brad Lightcap、Fidji Simoも去った。もし企業の事業が順調に伸びているなら、幹部は退職を順番待ちして離れていくのだろうか？ いいえ。退職の波は、社内で今後の方向性に食い違いがある、あるいはIPO（新規株式公開）の見通しに自信がないことを示している。なぜならOpenAIは6月に非公開で上場申請を行い、2027年の上場を計画しているのに、今の業績をそのまま外に出してロードショーでどう説明するのか？
「今期は123億の赤字ですが、信じてください。将来は儲かります」？
さらに魔法のようなのが、エヌビディア（NVIDIA）の6000億だ。OpenAIは2030年までに12ギガワットのNVIDIA AIインフラを展開し、それが6000億ドル規模の計算資源ビジネス機会につながると約束している。数字はあまりに大きいが、前提はOpenAIが2030年まで生き残り、成長の約束を実現できることだ。もしこのまま資金を燃やすスピードを維持するなら、投資家は遅かれ早かれこう問うはずだ——この123億の赤字は、結局何の堀（参入障壁）を築いたのか？ GPT-5.6なのか？ しかしAnthropicのClaudeも進化を続けているし、向こうはこんなに赤字ではない。
OpenAIの現在の状況は、当時のUberにとても似ている——急成長、大規模な損失、幹部の動揺、そして競合が追いすがる展開。Uberは後に持ちこたえたが、それは世界的な独占と規模の経済に頼った面が大きい。OpenAIにはそれがあるのか？ 大規模モデルの市場にはネットワーク効果がない。ユーザーは今日ChatGPTを使い、明日Claudeに切り替えられる。切り替えコストはほぼゼロだ。
サム・アルトマンはQ3の成長率は回復すると言っている。Anthropicは今年10月に上場する可能性があるのに対し、OpenAIは2027年まで待たなければならない。すると、その2年間で、物事はかなり変わり得る。
$NVDAB
Q2の売上は67億で、前期比18%増。悪くはない。だが営業赤字は123億で、昨年のQ1（93億）よりもさらに30億膨らんだ。収益は18%伸びたのに、損失は32%増。算出されるROIはマイナスで、しかもどんどん悪化している。どんな従来型の業界でも、こんな企業は投資家に蹴り出される。だがOpenAIは違う。AIで、OpenAIで、サム・アルトマン——だからこそ、さらに資金調達できて、さらに燃やせて、さらに餅（夢）を描き続けられる。
しかし餅を描くほど大きくなるのに、餡は薄くなっていく。AnthropicはQ2の売上が115億で倍増、しかも黒字だ。ミクロント（Micron）の成長率は全てOpenAIを上回る。ChatGPTのユーザー増加は鈍化している一方で、Claude Codeは開発者コミュニティで猛威を振るっている。
OpenAIは「勝負の土俵を定義する側」から「土俵を定義される側」に変わったのだ。
幹部の離脱も、状況をより雄弁に物語る。Denise Dresser（最高収益責任者）は、就任から1年未満で撤退した。Brad Lightcap、Fidji Simoも去った。もし企業の事業が順調に伸びているなら、幹部は退職を順番待ちして離れていくのだろうか？ いいえ。退職の波は、社内で今後の方向性に食い違いがある、あるいはIPO（新規株式公開）の見通しに自信がないことを示している。なぜならOpenAIは6月に非公開で上場申請を行い、2027年の上場を計画しているのに、今の業績をそのまま外に出してロードショーでどう説明するのか？
「今期は123億の赤字ですが、信じてください。将来は儲かります」？
さらに魔法のようなのが、エヌビディア（NVIDIA）の6000億だ。OpenAIは2030年までに12ギガワットのNVIDIA AIインフラを展開し、それが6000億ドル規模の計算資源ビジネス機会につながると約束している。数字はあまりに大きいが、前提はOpenAIが2030年まで生き残り、成長の約束を実現できることだ。もしこのまま資金を燃やすスピードを維持するなら、投資家は遅かれ早かれこう問うはずだ——この123億の赤字は、結局何の堀（参入障壁）を築いたのか？ GPT-5.6なのか？ しかしAnthropicのClaudeも進化を続けているし、向こうはこんなに赤字ではない。
OpenAIの現在の状況は、当時のUberにとても似ている——急成長、大規模な損失、幹部の動揺、そして競合が追いすがる展開。Uberは後に持ちこたえたが、それは世界的な独占と規模の経済に頼った面が大きい。OpenAIにはそれがあるのか？ 大規模モデルの市場にはネットワーク効果がない。ユーザーは今日ChatGPTを使い、明日Claudeに切り替えられる。切り替えコストはほぼゼロだ。
サム・アルトマンはQ3の成長率は回復すると言っている。Anthropicは今年10月に上場する可能性があるのに対し、OpenAIは2027年まで待たなければならない。すると、その2年間で、物事はかなり変わり得る。
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