FRB（米連邦準備制度理事会）の最新公表となった7月の会議議事録は、利上げ派が3人だけではないことを示す「タカ派」寄りの内容だった。債券市場の混乱はさらに「受動的な利上げ」の思惑まで引き起こしている——FRBは選挙年の下半期に40年にわたる歴史的な規則を破り、逆風の中でもタカ派へ転じるのか？
市場の現在の織り込みでは、FRBが2026年10月のFOMC会合までに25bpの利上げを行う確率は約55%とされている。これは、インフレの高止まりと、7月の金融政策決定会合後に市場がFRBのインフレ抑制への信認に抱く懸念を映し出している。しかし野村証券（Nomura）の最新の調査レポートによれば、足元のインフレ指標はすでに明確に減速している。6月のコアPCE（個人消費支出デフレーター、除く食品・エネルギー）の前月比の伸びはわずか+0.132%にとどまり、7月のCPI（消費者物価指数）およびPPI（生産者物価指数）のデータもまた、別の穏やかな読みを示している。こうした状況は客観的に、FRBに「待つ余裕」を与える。野村は、FRBが動かないとのベースシナリオを維持している。