TermMaxがどれだけ迅速に市場での足場を広げたか、その点を改めて強く感じます。V1の振り返りでTermMaxは30以上の市場を立ち上げたと述べ、Pendle Principal Token（PT）市場が最も明確なプロダクト・マーケット・フィットを示している製品だったように見えました。そして2026年3月までに、その拠点（フットプリント）は100以上の導入済み市場へと成長しています。これは、TermMaxがプロダクトとして大きく広がっていることを示しています。けれども、それだけでは、その拡大の根底にある需要も同じように広がったのかまでは分かりません。

PTを裏付けとする戦略は、TermMaxにとって自然な初期の適合先でした。固定金利での借入は、ユーザーが利回りを生むポジションを担保に借りられる場合に特にうまく機能し、既知の借入コストを軸にレバレッジした利回りトレードを設計できます。したがって、これらの市場での勢いは、TermMaxが最初にどこで需要を見出したのかについて有益な示唆を与えてくれます。

ただ、そこから以降にTermMaxが、当初の「切り口（ウェッジ）」以外でも借り手が市場を使うだけの、同等に魅力的な理由を見つけられているのかは、まだ分かりません。

それが、30以上から100以上への移行を、私にとってより意味あるものにするはずです。

PT主導の戦略以外での借入は、より強い証拠になります。特に、同じ利回りトレードのセットアップに依存しないユースケースから生まれているならなおさらです。それはTermMaxが単に借入の「場所」を増やしているだけでなく、固定金利で借りたいと思わせる理由をより多く見つけていることを示すでしょう。

TermMaxがすでに証明してきた需要のバリエーションをベースにした導入済み市場の数が大きいことよりも、明確に異なる借入ユースケースが少数でも本当に実力（リアルなトラクション）を得ていることから、私はより多くを学べるはずです。

問題は、TermMaxが初期のPTのプロダクト・マーケット・フィットを足がかりに、より広い固定金利クレジット市場へと拡大しているのか、それとも最初のユースケースが、より大きなフットプリントの下にある需要の大半を依然として説明できているのか、という点です。私は、TermMaxの非PTの借入需要がどこから生まれているのか、そしてどの新しいユースケースが意味のあるトラクションを獲得し始めているのかを注視しています。

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