最初私は、選択的開示は単なるコンプライアンス上の抜け道だと考えていました。つまり、他人のウォレットをさらさずに規制当局が必要とするものだけを渡す方法です。しかし実際にそれを見てみると、その効果はそれよりもずっと静かです。それは情報を隠すというより、誰がそれに基づいて行動できるようになるかを遅らせます。クジラは、完全には見えないフローを前もって先回りできません。ボットは、パブリック・メンプールが悪用しやすかったタイミング上の優位性を失います。残るのは秘密ではなく、操作のためのコストが見返りを上回るような摩擦です。奇妙なのは、それが行動をどのように作り変えるかです。かつて漏えいしたデータを手がかりにポジションを取っていたトレーダーたちは、確実性の低い状態で、より早い段階でコミットしなければならなくなります。続ける人もいますが、多くは離れます。選択的開示の本当の役割は、プライバシーをそれ自体のために守ることではなく、かつてそれが依拠していた“優位性”なしでも需要が耐えられるのかを問うことなのかもしれません。
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