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私はTermMaxのアイドル資本設計にしばらく座って向き合ってみたのですが、驚いたのはMorphoの統合部分でした。ヴォルトのキュレーターは、未一致の預金をMorphoへ自動的に振り向けられるようになりました。その結果、貸し手は固定金利のマッチが成立するまで0%で待つのではなく、変動型のフロア（最低利回り）を得られます。
紙の上では、これはきれいな修正です。しかし同時に、私が単純だと思っていた線引きを曖昧にしてもいます。つまり、私の預金は「固定金利プロトコル」に入っているのか、それともTermMaxのラッパーをまとったMorphoの一部が含まれているのか、ということです。目に見える利回りはブレンド（混合）で、そのブレンド比率は、ヴォルト内のどれだけが実際にマッチされているか、どれだけがアイドル状態かに応じて変わります。
私が追跡したいのはAPYではなく、その数字――マッチ率です。Morphoがほとんどの仕事をしているせいで非常に良いブレンド利回りを出しているヴォルトが、TermMaxの「固定金利需要」を証明しているわけではありません。証明しているのはMorphoのほうです。
これは欠陥だとは思いません。アイドル資本が何かを稼ぐことは、アイドル資本が何も稼げないことよりはるかに良いです。ただしそれは、「固定金利」というラベルが以前ほど働かなくなったことも意味します。そのためデューデリジェンスでは、ヘッドラインの数字だけでなく、ベースの利回りの実際の出どころをもう1層深く見なければなりません。
キュレーターがその分離（分割）をどのように開示しているのか気になります。

$MRNAon $BOME