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【叔父随筆】あの「50% から 100% 年利」のお金は誰が払っているのか？調べてみた

読者の皆さん、こんにちは。私は研幣（けんぺい）叔父です。

昨日、TermMaxについて書きました。公式のあの高年利の件で、私は「どこから来た金なのか調べ切れていない。だから入場しない」と言いました。約束した通り、調べるべきことはちゃんと調べて、今日その答えを持ち帰ります。

一、答え：そのお金はレバレッジをかけたい人が払っている

TermMax Alphaでは、新しく上場するトークンを買い（ロング）または売り（ショート）したい人は、まず権利金を一筆払ってCallまたはPutを買う必要があります。そして、その権利金こそが預金者（＝プールに資金を入れる人）の収益源です。あなたがコインをプールに預けるということは、構造としては保険を売る側に立つのと同じで、稼いでいるのは新コインの初期におけるボラティリティ（変動）のプレミアムです。

つまり、この収益は空から降ってくるわけでもなく、トークンの補助金だけで支えられているわけでもありません。ちゃんと誰かが金を払っていて、そのお金は賭けのテーブルの反対側から流れてきているんです。この点は、多くの「高年利」を叫ぶものよりずっと健康的です。

二、しかし、明確な期限がある

お金が賭けたい人から来ている以上、その年利がどれくらい維持できるかは「新コインで賭けたい人がまだどれだけいるか」に左右されます。市場が熱い、権利金が高い――だから年利も見栄えがする。逆に相場が冷めて、レバレッジをかけたい人がいなければ、この数字は自分から崩れます。これは安定した利息ではなく、感情（センチメント）の温度計です。

三、保険を売る側も、ただ座って金を回収しているわけではない

以前、製薬会社で働いていたときは、副作用について「発生率」だけでなく「重さ」も見ていました。保険を売るビジネスの形はこうです：ちょこちょこ小さく儲かる回が多くて、たまに大きく負ける。しかも、あなたがトークン建てで預けているなら、権利金は受け取れても、手元にあるそのトークンの価格リスクはあなたが負うことになる――年利がどれだけ綺麗でも、コイン価格が半値まで下がれば、それでもあなたは損をします。

四、だから私の態度が変わった

「どこから来たわけの分からない数字なのか」から、「分かったけど、どれだけ持つかを見る必要がある」に変わりました。私はまだ入場しません。理由はそれが偽物だからではなく、もう少し様子を見たいからです。賭けの人の波が引いた後、このプールに残っている年利がどれくらいか――その数字こそが、本当の姿だと思うからです。

一つ調べては戻ってきて報告する。これが私の照合作業の習慣です。以上は個人的なつぶやきで、投資助言ではありません。皆さんは自分でよく調べてください。