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以前は、固定金利のポジションを主に利回りという観点で捉えていました。

すると次に、時間の要素に注目し始めたのです。

10%のリターンは、満期までが20日先でも200日先でも、同じリターンのように聞こえます。

しかし経済的には、この2つのポジションはまったく別物です。

資本が拘束されている期間の長さによって、その価値は変わります。

それが、オンチェーンの債券市場にとって興味深い課題を生み出します。

TermMaxは、FTトークンによって固定期間のポジションを表現し、そのため二次市場を通じてそうしたポジションを移動できる道を開きました。

そして今、市場はより難しい問いに答える必要があります。

将来の支払いは、今日いくらの価値があるのか？

現在の金利が重要です。

当初の条件が重要です。

そして残存期間が重要です。

ここで、TermMaxの背後にあるより深い考えが見えてくるのだと思います。

プロトコルは単に固定のAPYをオンチェーンに載せているだけではありません。

時間が経ち、市場状況が変化するにつれて価値が変わり得る「手段（インストゥルメント）」を作っているのです。

言い換えると、時間そのものが価格決定の方程式に含まれるのです。

それは伝統的な金融では当たり前に聞こえるかもしれませんが、こうしたダイナミクスをDeFi上で、透明かつ効率的に成立させるのははるかに難しい問題です。

そして私は、その点をTermMaxの中で最も注視しています。