#TermMax @TermMax それからTermMaxの数字をずっと眺めつつタスクを進めていたけど、1つの比率が私から離れない。タスクの途中でDefiLlamaを開いて、TVLが$31.22Mで、直近30日で7.2%下落しているのを確認した。十分普通で、資金は入れ替わって回転している。でも同じページにあるアクティブローンは$27.28Mだ。
それは、遊休の流動性が大量に積まれて待機していて、ほぼTVLの全てが実際に稼働（デプロイ）されてマッチして機能しているような、貸付プールではない。
理解するのに一瞬かかった。TermMaxには、プール型の貸付が持つような「アイドル（遊休）」状態が実質的にない。貸し手は預けた瞬間に、ゼロクーポン側のFTを固定のディスカウントでミントする。借り手はそれに対してGTポジションをロックする。利回りはどこかに積み上がっていて、あとで回収できるわけじゃない……FTのミント時点で価格に織り込まれている。 それが素晴らしいプロジェクトの貸付だ。
だから資本は、その構造の中でマッチングされるか、そうでなければ浮動のわずかな利回りを稼ぎながらそこに居座るだけ、ということは起きない。Compound型のプールで期待しがちな、途中待機のような「中間状態」がない。小さなディテールだけど、この設計におけるTVLの意味を、今日私が確認した他のもの全てと比べてどう捉えるべきかを組み替えてくれる。

それが本当の効率のサインなのか、それとも単に市場規模が小さくて手を抜く余地が少ないだけなのかは、まだ分からない。でもその点はまだ考え続けている。