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以前、私はDeFiのクレジット・レバレッジをかなり単純に捉えていました。つまり、保有資産があって、それを担保にしてstablecoinを借り、そのstablecoinでさらに資産を買う、というだけです。市場が望む方向に動けば利益が伸び、そうでなければ損失も増幅されます。レバレッジは単なる倍率のようなものだと思っていました。

しかし、TermMaxがワンクリック・レバレッジをどのように実装しているかを理解したとき、その仕組みがはるかに面白いことが分かりました。フラッシュローンは、一連の操作を1つのトランザクションにまとめることを可能にします。これは利便性に影響するだけでなく、実際のレバレッジ戦略自体が、作成の段階から別の形で組み立てられるのです。

特に興味深いのは、担保としてyield-bearing assetsやPrincipal Tokensが使われる場合です。この場合、スケールされるのは単に1つのトークン価格へのエクスポージャーだけではありません。ユーザーは実質的に、その資産が生み出す収益フロー全体に対するエクスポージャーを増やしているのです。

そしてここで、pricing curveが重要な要素になります。借入コスト、エントリー価格、利用可能な流動性は密接に結びついています。仮にどれか1つでも条件が不利になれば、潜在的なyieldがかなりの部分、資本そのもののコストを賄うために消えてしまう可能性があります。