主要なポイント
ビットコインは変動率が圧縮された局面にあり、DVOLは年初来の下限近辺で、市場の様子はますます「ばねを巻いた状態」のようになっています。
米国財務省の拡大した長期ゾーンの買い戻し（買い入れ）プログラムは、有意な流動性プラスのシグナルであり、長期国債の上昇を後押しするとともに、リスク資産に対する重要なマクロの逆風を緩和しています。
スポットのBTC ETFが、過去5営業日でおよそ2億3700万ドル流入したほか、暗号資産に固有のインターナルも改善しています。
現在のBTCの構造は、2022年後半／2023年初期と類似しており、完全に確認されたリバーサルというより、後期段階の蓄積プロセスの可能性を示唆しています。
地政学およびインフレのリスクは依然として現実的です。米国とイランの緊張が再燃し、原油が押し上げられ、よりタカ派なFRBの道筋が再び意識されるようになっています。
当デスクは建設的ですが、なお慎重です。ブレイクアウトのセットアップは改善しているものの、確認には出来高を伴って価格が長期の下落トレンドラインを取り戻す必要があります。
ビットコインはここ数か月、比較的低い水準で横ばい取引を続けており、ボラティリティは着実に圧縮されています。2月の急激なスパイク（その際DVOLは一時約92まで達しました）以降、推計ボラティリティはおよそ37.6まで低下しており、年次レンジの下限付近です。このような長期にわたる圧縮は、通常、市場がエネルギーを蓄えていることを示します。問題は、ボラティリティが戻るかどうかではなく、最終的にそれを解き放つカタリストが何かです。
マクロ：財務省の買い戻しが流動性の背景を改善
今週最も重要なマクロ材料は、米国財務省から出ました。
8月19日、財務省は、長期国債の買い戻し（long-end Treasury buybacks）における1回あたりの上限を、現在の20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増すると発表しました。対象は10〜20年および20〜30年の満期バケットです。同プログラムは9月9日から11月4日まで実施され、追加で約140億ドルの買い戻し枠が積み増しされ、買い戻し上限は合計で約830億ドルになります。
市場の反応は即時でした。長期国債が上昇し、利回りは低下しました。これは重要です。というのも、今年リスク資産の主なマクロ向かい風の一つが、上昇していた長期ゾーンの利回りだったからです。政府が長期の国債市場を下支えすることで、実質的にターム・プレミアムを圧縮し、資金調達環境を緩和していることになります。
リスク資産にとって、波及はシンプルです。長期ゾーンの利回りが低下すれば、ディスカウント率が下がり、流動性が改善し、一般的に、より広い金融環境の影響を受けやすい資産（株式、金、ビットコインなど）が下支えされます。当デスクはこれを形式的なQE（量的緩和）とは呼びませんが、現金が放出され、より広い流動性環境が改善するという意味では、QEのような効果があると言えます。
これにより、直近数週間でビットコインにとって支えになるマクロ材料の一つになっています。
クリプト・インターナル：ETFフローとボラティリティが支える投資判断
マクロのシグナルも、暗号資産に固有のインターナル改善と一致しています。
スポットのビットコインETFは、過去5営業日で純流入がおよそ2億3700万ドルとなり、8月17〜18日のリバウンドによって、直前の3取引セッションで見られた流出が反転しました。これは需要の爆発的な急増ではありませんが、明確な改善であり、機関投資家のセンチメントがこれまでほど防御的ではなくなりつつあることを示唆します。
ボラティリティも同様の物語を示しています。現在の圧縮（コンプレッション）の局面は、2022年後半の高ストレスなパニック局面というより、構造的には2023年初期の蓄積期間に近く見えます。言い換えれば、市場はまだ強制的な投げ売り（フォースド・リキディエーション）モードにあるようには見えません。むしろ、過去のストレスを吸収してしまい、今はきっかけ（カタリスト）を待っている市場に見えます。
それはブレイクアウトが保証されるという意味ではありません。しかし、セットアップはより有利になってきているということです。
サイクル比較：2022年と2026年は構造的に似ている
TradingView：2022年のBTCチャート
TradingView：2026年のBTCチャート
現在の構造を2022〜2023年のサイクルと比べると、類似点が目立ちます。
前回のサイクルでは、ビットコインは2021年11月に約$69,000付近でピークを付け、その後下落トレンドとなり、FTXの崩壊局面では約$15,500〜16,000付近で資金が投げ込まれる形（キャピタレーション）になりました。その後、価格は数か月かけてベースを構築し、2023年初めに長期の下落トレンドラインを最終的に取り戻しました。この取り戻しこそが、ベア相場（弱気局面）のフェーズが終わったことを裏付ける本当の確認でした。
現在のサイクルは似た形になっています。ビットコインは2025年10月に約$128,000付近でピークを付け、その後、長期の下落トレンドラインに沿って下がりました。2月の重要な下抜けの後、価格はもみ合いの下向きチャネルに入りました。現在、BTCは約$69,500で、その長期の下落トレンドラインに再び接近しています。
ワイコフの蓄積フレームワークを使うと、当デスクは市場が新たな弱気局面というより、フェーズCからフェーズDへの移行により近いように見えると考えています。簡単に言えば、パニック時の安値と見せかけの下抜け（フェイク・ブレイク）はおそらく既に起きており、市場は現在、サポートを繰り返し試しながら、起爆剤となる可能性のあるブレイクアウトのための材料を積み上げているように見えます。
とはいえ、これは解釈であって確証ではありません。BTCが説得力のある出来高を伴って下降トレンドラインを上抜けるまでは、市場は完全に確認されたリバーサルというより、より広範な蓄積レンジの一部に見えます。
テクニカル・レベル：ブレイクアウトにはまだ確認が必要
注目すべき重要な水平ゾーンは2つあります。
下部ゾーンは約$58,000〜62,500で、直近数か月でビットコインが2回安定化しています。ワイコフ（Wyckoff）の観点では、これは潜在的なスプリング（Spring）／LPS（Last Point of Support）領域と捉えられます。
上部ゾーンは約$81,000〜85,000に位置しており、これは過去の高い取引量を伴ったレジスタンス領域を意味します。蓄積（アキュメーション）の構造が上方に解決されるなら、次の主要なターゲットになりそうです。
現時点でBTCは下降トレンドラインの回復（取り返し）を試みています。価格が出来高を伴ってそのラインを上抜け、さらに上で定着できれば、ショート勢がカバーを迫られているため、市場は素早く動く可能性があります。しかし、それが起きるまでの間は、中期的な構造は依然として、確認されたトレンド・リバーサルというより大きなレンジのもみ合いにより近く見えます。
マクロリスク：原油とFRBがセットアップを複雑にする
慎重さの主な理由は、より広いマクロの背景がまだ「混ざって」いるためです。
米国とイランの緊張は再び高まり始めています。8月中旬に和平交渉が滞り、8月20日時点でブレント原油は約$91.87、WTIは約$85.81でした。ブレントは、ほんの2週間前の約$79からおよそ15%上昇しています。ホルムズ海峡の航行は一部なお開かれていますが、海上輸送は鈍化し、市場は再び地政学リスクを織り込み始めています。
原油が上昇すれば、それがディスインフレ（インフレ沈静化）の物語を直接脅かすからです。
7月のFOMC議事録は、そのリスクを裏付けました。8月19日に公表され、インフレが冷えない場合は追加の利上げが必要だと考える当局者がいることが示されました。また、7月の決定自体は9対3で割れており、3人の地域FRB総裁が利上げを支持しました。その後、市場の織り込みは単純な「利下げか据え置きか」という議論から、より「利上げか据え置きか」という議論へと変化しています。
つまり、国債の買い戻しは流動性を助けている一方で、原油の上昇と、よりタカ派的なFRBが逆方向に引っ張っています。
デスク見解
当デスクでは、現在の状況はプラスに見ていますが、なお慎重です。
財務省による買い戻し（リパーチェーズ）の発表は、流動性とリスク志向に対して明確にプラスです。ETFフローは改善し、ボラティリティは圧縮されており、現在の構造は、2022年後半／2023年初期に見られたような後期段階の蓄積局面に似ています。
ただ、市場はまだ二方向から引っ張られています。地政学が悪化すれば、原油はさらに上昇し得ます。そしてそれは、インフレ圧力を素早く再燃させ、FRBをよりタカ派的なスタンスへ追い込む可能性があります。そうした理由から、ビットコインは明確なブレイクアウトが確認される前に、一度$61,000〜67,000のレンジへ戻る可能性があると見ています。
つまり、ベースケースは建設的ですが、強気に攻めるほどではありません。方向性のある動きが構築されつつあり、当デスクの見方は慎重ながらも前向きです。ただし、価格がそれを示して証明する必要があります。
なぜOTCで取引するのですか？
バイナンスでは、チャットによる連絡チャネルや、手動での価格見積りおよび執行サービスのためのバイナンスOTCプラットフォーム（https://www.binance.com/en/otc）など、OTC取引にアクセスするためのさまざまな方法をお客様に提供しています。
詳細はEメール：trading@binance.com
最新の市場情報は、Telegramチャンネル @BinanceOTCTrading（https://t.me/+0mkJQnbQiOdlZjk0）に参加して確認してください！
Telegram（@Binance_OTC_Desk）でもご連絡いただけます。経験豊富なトレーダーと直接つながり、あなたのOTC取引ニーズに合わせたサポートを提供します。すべてのOTC取引に対して、サポートと卓越したサービスを提供できることを楽しみにしています。