WoofunAIの情報によると、米国財務省のデータでは2026会計年度の累計赤字がすでに1.8兆ドルに達した。こうした巨額の穴は、急騰する債券利回りとともにマクロ面での挟撃要因となり、ビットコイン市場を極めて不安定なボックス相場に陥らせている。

現在のビットコイン価格は、2025年10月に付けた史上最高値から約5割下落している。とはいえ、ブラックロック（BLK.US）のデジタル資産責任者であるロバート・ミチニク氏が最近「市場心理が『微妙だが明確な前向きな転換』を見せている」と述べたほか、ビットコインは5度の完全な強気・弱気サイクルを経ても常により高い水準で着地してきたという規則性を改めて強調した。ただし、価格は依然として低位の値固めレンジから抜け出せていない。

注目すべきは、ブラックロック（BLK.US）が保有するビットコインETF（IBIT）の保有枚数がすでに約75万枚に接近しており、価値は約500億ドルにのぼることだ。一方、米国の現物ビットコインETFは先週の総額で純流入が8.5億ドル超となり、4月中旬以降で最も好調な週次パフォーマンスを記録した。

しかし、これらの機関投資家の資金流入による前向きなシグナルは、実質的な上昇エネルギーにはつながっていない。市場は一見落ち着いて見える一方で、目に見えないところで動きがある。投資家は一般に、いわゆる「究極の触媒」が膠着状態を打破すると期待しているが、マクロ面の不確実性が高まって不安は増しており、大型機関の後押しがあっても価格は、より幅広いマクロ経済変数の制約を受けたままだ。

市場のセンチメントを「平穏」から「緊張」へと振り替える中核変数の一つは、米国の財政赤字が拡大し続けていることと、それが引き起こすマネー増発の見通しだ。米国財務省の最新データによると、7月の連邦予算赤字は月間4320億ドルに達しており、2021年3月以来の最大の月次赤字となった。これにより、2026会計年度の累計赤字は1.8兆ドルまで押し上げられており、これは2020年のパンデミック期に記録された極端な高水準に次ぐ規模。連邦債務総額も約40万億ドルに迫っている。

こうした背景のもと、多くの暗号資産投資家は、政府の支出が収入を大きく上回る状態は、結局は国債発行による資金調達に依存せざるを得ず、仮に民間部門の受け皿能力が限られていれば、最終的にFRBがバランスシートの拡張を再起動することを迫られる可能性があるとみている。フォックス・ビジネスのインタビューで、著名な暗号分野の投資家アントニー・ポンプリアーノ氏は、政府の財政運営の失序は、通貨の継続的な増発を強いることになると率直に語った。そのうえで、ビットコイン、金、不動産、株式などの資産は長期的には法定通貨の下落トレンドの恩恵を受けると述べ、今後20年以上にわたりビットコインの年平均上昇率が約30%の水準を維持する可能性があるとさえ予測している。BitMEXの創業者アーサー・ヘイズ氏も直近の分析で、通貨拡張の度合いが強いほど、ビットコインの評価の中心（バリュエーションの中心）がよりしっかりと押し上げられる基盤ができると指摘し、ビットコイン、現物ゴールド、金鉱株への配分を増やしていると述べた。財政主導の投資ロジックに基づくこの見方は、市場においてビットコインがインフレヘッジ資産として長期に信頼されるとの期待を、より強固にしている。

しかし、債券市場はまったく逆のリスクシグナルを発しており、リスク資産を抑え込むもう一つの重要なマクロ変数となっている。今週は世界の債券利回りが大きく上昇し、米国の30年国債利回りは2002年以来の最高水準まで上昇。20年国債も2006年以降の新高値を更新し、指標となる10年国債利回りも2007年以来のピークに到達した。トレーダーは今回の利回り上昇を、財政赤字の拡大が続くこと、AI（人工知能）インフラ整備がもたらす資金需要の増加、原油価格が高値圏を維持していること、そして新たなFRB議長ケヴィン・ウォッシュが引き起こした金融政策の道筋の不確実性など、複数要因の重なりによるものとみている。

WoofunAIの集計データによると、Fundstratのデジタル資産戦略責任者ショーン・フェレル氏は、ビットコインの30日実効ボラティリティが歴史的な最低水準の一つまで低下していると指摘した。同氏は過去8回の同様に極端な低ボラティリティ局面を統計し、その後60日間におけるビットコイン価格の「絶対値」の中央値の変動幅が30.2%に達したことを確認した。内訳は上昇が4回、下落が4回で、この指標が示すのはボラティリティの強さであって、方向性ではないことが分かる。現状の約6.4万ドルを基準にすると、30%の上昇なら価格は8.32万ドル付近まで押し上げられる可能性がある。同程度の下落なら4.48万ドルまで下がる可能性もある。

フェレル氏は特に、最近のビットコインの反発の一部は、増分資金の大規模流入というよりはショートの買い戻しによるものだと強調した。先週金曜の夜以降、ビットコイン建ての先物建玉（未決済ポジション）は約8%減少しており、こうした動きは「実質金利（実際の債券利回り）が継続して上昇していること」が、現在の低ボラティリティの局面を崩し得る重要な変数だと明確に位置づけている。YardeniResearchの戦略チームもレポートで、パニックを誘発するメカニズムはまだ発動していないものの、債券市場の参加者が実質的な行動に出るかどうかを注視していると述べている。同社は、米国債利回りは依然として4%〜5%の通常レンジにあるが、上限に迫っているため、強く警戒が必要だとしている。

いわゆる「債券義勇軍」とは、国債を売り浴びせて利回りを押し上げ、政府や中央銀行に政策変更を迫ろうとする市場の力のことだ。これが本格化すれば、バリュエーション（評価額）が高いリスク資産は通常、真っ先に打撃を受ける。債券利回りの上昇の継続は、暗号資産市場が注目する焦点を大きく組み替えており、現在はトレーダーの関心が、FRBの短期金利の道筋の見通しよりも、国債市場に向いているという。Bitunixのアナリストは、市場の中心的な懸念は「FRBが利上げするか、利下げするか」にとどまらず、むしろ「長期国債利回りが上昇トレンドを維持するか」「地政学リスクが継続的なエネルギー供給ショックへと発展するか」「インフレ圧力が再び戻ってくるか」「世界のリスクプレミアムがさらに拡大するか」により広く焦点が移っていると指摘する。仮に30年国債利回りが高位を維持し、かつ地政学の緊張でエネルギー価格が上昇するなら、株式、暗号資産、その他の高バリュエーション資産は、システム的な圧力に直面する可能性がある。

このような双方向のリスク局面の中で、市場参加者は潜在的な深い調整に向けて、徐々に心理的な準備を進めている。暗号資産の税務サービス企業KoinlyのCEO、ロビン・シンガー氏は、中間選挙が近づくにつれてビットコインが再び大きく値を掘ることが起きても不思議ではないと述べ、価格が5.5万ドルのレンジまで下落するのも十分にあり得るシナリオだという。歴史的な経験から、市場は「徹底的なクリーニング（最後の買い方が完全に手仕舞うまでの売り）」を一巡する必要があることが多く、その後で初めてサイクルの底を確認できる、と同氏は考えている。要するに、一方では巨額な財政赤字が生むマネー拡張の物語がビットコインに中長期の上昇原動力を提供する。もう一方では、債券利回りの急騰が示す実質資金コストの上昇が、リスク資産に対して現実の圧力として作用している、ということだ。

現在のビットコイン市場は、「売り方が力尽き、買い方が様子見」という構図になっている。一方でレバレッジ資金は先に反発を織り込んでおり、市場の内部構造そのものに大きな不安定さが存在する。過去データでは、今後60日以内に約30%級の絶対ボラティリティが出る確率が大幅に高まっていることが示されている。最終的な方向がどちらであれ、市場参加者はこれを強く警戒し、適切なリスク管理の準備をしておく必要がある。これは2022年にマクロの流動性が引き締まって以来、ビットコインが再び伝統的な金融市場の変数に主導される、激しい再評価（プライシング）のリスクに直面しているということだ。