🔥先日は固定利率の確定性と Alpha の無清算設計についてそれぞれ紹介しましたが、今日は底層メカニズムをもう少し整理しつつ、Aave V3 とも比較してみたいと思います。
TermMax の固定利率が回り始めるための中核は、3つのトークンにあります。FT、XT、そして GT です。
FT（Fixed-rate Token）は、本質的にゼロクーポン債のようなものです。貸し手は FT をディスカウント価格で購入し、満期には 1:1 で対応する負債トークンが償還されます。購入価格と額面の差額が、ロックされた固定収益になります。利率は購入した瞬間に確定し、その後は変わりません。
XT は FT と対になるもう一つの面です。プロトコルには基本関係があります。1 FT + 1 XT = 1 負債トークン。借り手は担保を差し入れると XT を受け取り、その XT を売り出すことで、すぐに流動性を得られると同時に借入コストを固定できます。
GT（Gearing Token）は、レバレッジのポジションを NFT として封じ込めたものです。従来のループ型レンディングでは、何度も担保、借入、再担保を繰り返す必要があります。GT はこれらの動作をひとまとめにし、ユーザーはワンクリックで目標レバレッジを達成できます。
Aave V3 と比べると違いはかなり明確です。
Aave V3 の主流は変動金利で、金利は資金利用率に応じてリアルタイムに変化します。以前「Stable Rate」もありましたが、その“安定金利”は特定条件下ではプロトコルが再調整でき、全期間にわたって完全に固定されるわけではありません。さらに、のちには基本的に使われなくなってきました。今の Aave は可変金利モデルが中心で、固定の満期日にはなっていません。
TermMax は、まさに固定金利 + 固定期間です。利率はあなたが参加した時点でロックされ、満期日まで変わりません。これはアルゴリズムのバックエンドで金利を調整するのではなく、FT と XT の売買によって自然に価格が形成されるからです。
簡単に言うと、Aave は柔軟に出入りしたい人、金利の変動を許容できる人に向いています。一方で TermMax は、コストとリターンを前もって把握しておきたい人、途中での金利変化に邪魔されたくない人により適しています。
私が見終わった後の最大の実感は、「金利取引」をプロトコルの裏側の数字ではなく、流通可能なトークンとして組み立てていることです。このロジックを理解したうえで Alpha と固定期限の借入を見ると、ずいぶんクリアになります。
TGE は数日後です。プロダクトはすでにこの仕組みを稼働させられているようで、ちょっと期待しています。
#termmax @TermMax
TermMax の固定利率が回り始めるための中核は、3つのトークンにあります。FT、XT、そして GT です。
FT（Fixed-rate Token）は、本質的にゼロクーポン債のようなものです。貸し手は FT をディスカウント価格で購入し、満期には 1:1 で対応する負債トークンが償還されます。購入価格と額面の差額が、ロックされた固定収益になります。利率は購入した瞬間に確定し、その後は変わりません。
XT は FT と対になるもう一つの面です。プロトコルには基本関係があります。1 FT + 1 XT = 1 負債トークン。借り手は担保を差し入れると XT を受け取り、その XT を売り出すことで、すぐに流動性を得られると同時に借入コストを固定できます。
GT（Gearing Token）は、レバレッジのポジションを NFT として封じ込めたものです。従来のループ型レンディングでは、何度も担保、借入、再担保を繰り返す必要があります。GT はこれらの動作をひとまとめにし、ユーザーはワンクリックで目標レバレッジを達成できます。
Aave V3 と比べると違いはかなり明確です。
Aave V3 の主流は変動金利で、金利は資金利用率に応じてリアルタイムに変化します。以前「Stable Rate」もありましたが、その“安定金利”は特定条件下ではプロトコルが再調整でき、全期間にわたって完全に固定されるわけではありません。さらに、のちには基本的に使われなくなってきました。今の Aave は可変金利モデルが中心で、固定の満期日にはなっていません。
TermMax は、まさに固定金利 + 固定期間です。利率はあなたが参加した時点でロックされ、満期日まで変わりません。これはアルゴリズムのバックエンドで金利を調整するのではなく、FT と XT の売買によって自然に価格が形成されるからです。
簡単に言うと、Aave は柔軟に出入りしたい人、金利の変動を許容できる人に向いています。一方で TermMax は、コストとリターンを前もって把握しておきたい人、途中での金利変化に邪魔されたくない人により適しています。
私が見終わった後の最大の実感は、「金利取引」をプロトコルの裏側の数字ではなく、流通可能なトークンとして組み立てていることです。このロジックを理解したうえで Alpha と固定期限の借入を見ると、ずいぶんクリアになります。
TGE は数日後です。プロダクトはすでにこの仕組みを稼働させられているようで、ちょっと期待しています。
#termmax @TermMax
