TermMaxのAtomic Ordersにある、ひとつの奇妙な部分にずっと引っかかっています。流動性は通常、まず市場を選び、その市場の中で需要を待ちます。ですが、その選択が無害に見えるのは、同じドルがどこか別の場所に置かれていない限りです。別の市場が、より良い固定金利の需要を提示してくるからです。

Atomic Ordersは、その境界をゆるめてしまうように見えます。ひとつのプールが複数の市場に事実上対応できるため、利用可能であり続けるために資本を複製する必要がありません。私は、そこから何が変わるのかを追い続けています。市場が、もはや単に流動性の預け入れを奪い合うだけではなくなるのです。同じ流動性の「関心」をめぐって競争している可能性があります。

それは、何か違う感じがします。

「希少なものが資本ではなくなり、資本をこちらへ引き寄せる権利になっていく。」

より強い固定金利の需要を提示する借り手が、そこに恒久的に割り当てられたことのない流動性を引き寄せることがありえます。すると、別の市場が変わります。ドルもまた移動します。価格発見が、孤立したプールの中だけでなく、市場間で起こり始めます。

しかしそれは、活動が意味するものについても私を不安にさせます。深い利用可能な流動性が、同じ資本が複数の市場で繰り返し表に出てくるのを「採用（adoption）」のように見せてしまう可能性があるからです。

偽物の流動性ではありません。必ずしも新しい流動性でもありません。

その利用可能性の下に、実際にどれだけ固有の資本が存在しているのか、そして借り手が十分な継続的需要を生み出して、その関心を勝ち取り続けられているのかを知りたいです。

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