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私は7日間の固定金利ポジションを見ていましたが、ひとつだけほとんどおかしいと感じる点がありました。APRは意味のあるものに見えますが、実際に得られる金額はほとんど動きませんでした。高い年率は重要そうに聞こえる一方で、短い満期が実質的な利回りを静かに圧縮してしまうのです。

これはTermMaxで特に重要です。2%の貸付手数料は元本ではなく、利息に対して課されます。APRが5%、10%、あるいは20%でも、手数料は金額として感じるものと、割合として見えるものが異なりえます。短いFTの満期では、別の年率の見出しよりも「獲得できる純額」を見たいと思います。

そして、満期そのものがあります。未決済のFTのうち40%が1つの7日間ウィンドウ内で満期を迎える、あるいは$1Mがメインの圧力と同じブロックのウィンドウで満期になるなら、主な問題が信用リスクとは限りません。単に償還の混雑、ガス代、実行タイミングの問題かもしれません。

TermMaxはエントリー時の金利を固定しますが、早期撤退は別の話です。期間の25%、50%、75%の時点で売ると、元のAPRが捉えていない市場価格が入り込んできます。

それが私にとって不快な部分です。TermMaxは貸付金利の予測可能性を高める一方で、流動性、償還コスト、そして出口の損益（P&L）までははるかに予測しにくいままにしてしまいます。見えないリスクが「支払われるかどうか」ではないこともあります。問題は「出ていくのに何がどれだけコストになるか」です。