TermMax の AMM には変動する最も AMM がそうではない点があります: 時間
固定金利は、ずっと変わらないもののように思えます。TermMax のレンジ・オーダーモデルは、その直感が不完全である理由を示します。

レンジ・オーダーは単に FT と XT の間のプールではありません。その曲線は APR と満期までの時間によってパラメータ化されています。満期が近づくにつれ、TermMax のモデルでは同じ APR のもとで FT が XT よりも価値が上がるため、取引が実行されたときに価格曲線を再計算する必要があります。

それは、市場構造としては珍しいものを生み出します：
時間が経過する

→ FT/XT の関係が変わる
→ AMM の曲線が再計算される
→ 同じレート範囲が別のトークン価格に対応する。

つまり、メイカーはどの APR 範囲にわたって流動性を提示するかを選べますが、メイカーが基盤となるトークンの交換レートを永遠に固定するわけではありません。満期までの時計が、そのレート嗜好を新しい価格サーフェスへと変換し続けます。

これは、「固定金利」が「固定価格」を意味しないため重要です。TermMax では、時間が実質的に AMM 状態の一部になっています。

二次的な含意はさらに興味深くなります。価格発見は流動性と取引サイズだけによって駆動されるわけではありません。新しい注文がなく、選択した APR 範囲にも変更がない場合でも、FT と XT の経済的な意味は、満期に向けて収束し続けます。

これは、一般的なトークン AMM とはまったく異なる思考モデルです。TermMax は単に 2 つの資産を交換しているだけではありません。時間が消えていくにつれて、その関係が変わる請求権を価格付けしているのです。

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