#termmax のFT購入時のディスカウント。多くの人はそれを「値引きでお得を拾える」だけだと思っていますが、私はこれこそTermMaxの固定利付で最もきちんと計算すべき一つの勘定だと考えています。ディスカウントは空から降ってくるギフトではありません。市場が、その期間や満期日をどう価格付けしているかの結果です。あなたが得る分の利回りは、本質的には他人のために一定期間の資金コストを引き受けることに他なりません。
@TermMax のFTは、よりゼロクーポン債に近いです。満期に額面で償還され、購入価格が低いほど年換算利回りが高くなります。簡単に言えば「確実に儲かる」のように見えますが、鍵は「満期」の2文字です。満期まで保有するつもりなら、ディスカウントは確かに利回りを固定してくれます。しかし途中で抜けたいと思った瞬間、目の前にあるのは額面ではなく、いまの二次市場が提示する価格です。$SNDKB
だからこそ私は何度も自分に言い聞かせています。固定されるのは「満期まで保有」というルート上のリターンであって、いつでも回収できる現金のことではない、ということです。市場金利が上がれば、手元のFTのディスカウントはさらに圧縮される可能性があり、早期売却は含み損と引き換えに流動性を得る行為になり得ます。逆に金利が下がれば、FTはむしろ値上がりします。このとき早めに退出しても、必ずしも損をするとは限りません。
つまりFTのディスカウントとは、本質的に「金利リスク」をあなたの前に明確な値札として並べるものです。変動金利のように保有期間中に振れの影響を受けて受動的に耐えるのではなく、あなたが購入したその瞬間に選択を迫るのです。満期の回収目当てなのか、それとも期限の間で乗り換え（ボラティリティを取る）を狙いたいのか。
私は#TermMaxのFTを見るとき、2つのことを同時に確認します。満期までスムーズに額面で償還されるかどうか、そして同じ期限の注文の板の厚みが、いつでも手放せるほど十分かどうかです。前者はリターンの確実性を決め、後者は自分が買い付けたまま身動きが取れなくなる確率を決めます。ディスカウントがきれいでも、退出（売却）が浅い市場なら、私はむしろ慎重になります。$SPCXB
固定利付は決して「目をつぶってお金をもらう」ものではありません。それは、選択肢をあなたに前もって委ねるものです。真の勉強は、自分が本当に満期まで待てる人なのかを考え抜くことです。#TermMax @TermMax