新しい固定金利DeFiに注目し始めた頃は、自分は利率を他の利回り指標と同じように見ていました。高ければ注目に値する、低ければ魅力が薄い。ですが、RWAが担保として導入されてからは見方が変わりました。いまの利率は、借入の背後にある資産が市場からどのように評価されているかを示してくれる可能性があります。

@TermMax で自分が最も注目しているのがこの部分です。借り手が複数のRWAを担保として使い、固定の期間を選べるなら、各マーケットにはそれぞれ固有の借入条件があり、流動性の違い、ボラティリティ、担保の質の差が反映されます。このデータが十分に長く蓄積されれば、TermMaxは単にDeFiにAPYファーミングを追加するだけではなく、オンチェーン上の信用の参照軸（クレジット・ベンチマーク）として徐々に形作られていくかもしれません。

それでも、ユーザーの定着（リテンション）能力ももっと見たいです。高いインセンティブがあること自体は、実需要を必ずしも示していません。本当に知りたいのは、貸し手が市場へ資金を継続して投入しているか、借り手がさまざまな期間を選んでまた戻ってくるのか、そして報酬が減っていったときに利率が自律的に形成されるのか、という点です。流動性が低いと、実態よりも良く見える利率になることもあります。さらに、少数の参加者だけが大半のボリュームを作っているなら、たとえとても滑らかなレートカーブでも、市場の需要を正確に反映しているとは限りません。

借入のボリュームが維持され、流動性が複数の期間に現れ、利率が担保の種類ごとに適切に推移するなら、#termmax の評価はより前向きになります。もし話が実際の利用以上に大きく広がっているなら、警戒します。

美しい利回りカーブだけでは納得できません。実際にどこからの資金流入が来ているのかを知りたいです。$LINK $XRP $DOS
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