私はしばらくの間TermMaxを調べています。彼らが固定金利の融資をオプション取引のような仕組みに結びつけているやり方は、かなり珍しいからです。

融資側はタームローンのように動きます。開始時に金利と満期を固定します。貸し手は、満期時に満額が支払われる割引された請求権（クレーム）を購入します。借り手は利回り部分をすぐに売るので、コストは初日から確定します。つまり、あなたに不利に働く形で一晩で再評価されうる変動市場に身を置くよりも、固定金利の銀行ローンに合意するのに近いです。

その後、Alphaは同じ構造を方向性（ディレクショナル）のエクスポージャーにも使います。あなたは最初に、コールまたはプットのプレミアムを支払います。最大損失はそのプレミアムです。マージンコールも強制清算もありません。相手側はデュアル・ボールト（二重の金庫）で運用し、それらのプレミアムを利回りとして受け取るだけです。つまり、固定金利市場が実際にオプションの帳簿（オプション・ブック）を資金面で支えているわけです。

重要なのはこのループです。借り手には確実性があり、トレーダーには定義されたリスクがあり、そして預金者はその賭けに出る人々によって報われます。ただし条件が硬直的なので、出口やロール（乗り換え）を計画しておく必要があります。新しめの市場は、規模を入れようとするとまだ薄く見える場合があります。さらに、活動の多くがポイント主導のようにも感じられ、その結果、インセンティブが薄れた後に何が残るのか判断しづらいです。

本当の問いは、デュアル・ボールトの流動性とオプション取引高が、ポイントのフェーズが終わった後も維持されるかどうか、あるいは資本の大半がより安全な固定金利ボールトにただ駐車するだけなのか、という点です。

あなたは、オプション側はそれ自体で成立できると思いますか？それとも、まだ融資商品の単なる付加物にすぎないのでしょうか？

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