今夜、出前の空き箱を片付けたあと、
私はただ何となくポジションだけ一目見ればいいと思っていた。
でも結局、@TermMax の返済と清算プロセスを3回も読み返してしまった。
正直、私は本当にポジションを清算ラインまで押し込んだわけじゃない――
研究目的ならプロトコルはいい。でも、元本で自分の心臓を試す必要はない。
とはいえ、今回の反復確認で分かったのは、面白いのは「固定利率」だけではない、という点だ。
重要なのは、デフォルト後にどうやって回収するか。
TermMaxの貸借は「過剰担保だから安全」で終わらない。
GTは担保と負債を記録し、LTVがLLTVに当たると清算がトリガーされる；
期限までに返せない場合、ポジションは2時間の清算ウィンドウに入る。
さらに細かい層として、債務が1万ドルを超えると、単回で通常最大清算率50%。
目的は一刀両断で全てを切ることではなく、まずLTVを健全な範囲に戻すこと。
清算された債務には10%のペナルティが発生し、そのうち5%は清算者に、5%はプロトコルのリザーブに回る。$ETH
本当に足を止めさせたのは「現物決済」だ。
ウィンドウ終了後も債務が残っていれば、買い戻しプールに残るのが必ずしも貸し出した資産だけとは限らず、担保物が混ざる可能性もある。
FT保有者は持分に応じて、基礎となる資産と担保の両方を受け取る。
つまり固定されるのは、満期時の債権の構造であって、どんな極端な状況でも元本が無理やり同じコインで素直に入金されるわけではない。
この設計は流動性の低い、あるいはRWA系の担保にも耐えられる一方で、処分リスクを資金側にも正直に分担させている。$BTC
この数日、みんなが8月25日のTMX TGEを注視している中で、私はむしろ、このテール（末端）処理が実際のボラティリティに耐えられるかが気になっている。
利回りが高いか低いかは見れば分かる。
でも、デフォルト後に何が取り戻せるのか――それが、私が追加で買い増すかどうかを決める、その一行の小さな注記なんだ。#TermMax #termmax
もしTermMaxが満期デフォルトを起こした場合、FTの買い戻しで担保物を一部受け取る可能性がある――それでもあなたは受け入れられる？