最近オンチェーン金利の変動が本当にしんどすぎる。AaveやCompoundみたいな変動金利プロトコルは、利回りが資金利用率に連動して上下に大きく振れてしまい、時には寝て起きたらAPYが半減してることもある。DeFiの貸し借りを長期で利用するには変動金利への依存が大きく、堅実型のユーザーは収益を見通しにくい。こうした金利ストレスのせいで、結局こまめにチャートを見続けるはめになっていて、正直かなり疲れる。

最近、@TermMax というプロジェクトに注目した。固定金利・固定期間の貸借を打ち出していて、「借り入れAMM」と呼ばれている。面白いのは、Uniswap V3のAMMという発想を取り入れ、Gearing TokenとFixed-rate Tokenによって、レバレッジと固定収益のエクスポージャーをトークン化している点だ。ユーザーは変動収益を固定の年利率としてロックでき、自分で借入期間を選べるので、満期時の収益が明確でコントロールしやすい。

@TermMaxを見ると、市場にある多くの“二次包装（ラップ）”された固定利回りプロトコルとは少し違うことに気づいた。TermMaxは各借入を細かく分解し、担保物ごとに借入資産を対応させる。リスクがプールの中でごちゃごちゃに飛び回らない。収益のトークン化とAMMの価格付けロジックに依存することで、将来の利息を切り出して独立して取引でき、中央集権型の資産運用よりも公開性が高く、仲介業者が差額で稼ぐ余地もない。今年1月には、BNB Chain上でトークン化された株式担保に対応する最初の固定金利貸借市場を立ち上げており、Ondoのトークン化証券を統合している。現時点でTermMaxのTVLはおよそ5600万ドルで安定しており、日活は16万人を超えている。

ただ、言ってしまえばプロジェクトはまだ初期段階で、資金プールの厚みには限界があり、流動性の分断や注文マッチングの効率は今後の観察が必要だ。それでも、オンチェーンの固収（固定収益）の中核ニーズを正確に捉えていて、変動のあるオンチェーン運用に“収益の確実性”をもたらしている。

この方向性は今後も注目に値すると思う。みんなはどう思う？ぜひ👏コメント欄で話しましょう。
#termmax @TermMax