十分な暗号資産サイクルを経るうちに、確実性はたいてい最初にプロトコルが売りにするものであり、最後に実際に提供できるものではないのだと学びました。

だからこそ、私にとってTermMaxは興味深いのです。固定金利の借り入れ・貸し付けは、ほとんど普通のように聞こえますが、DeFiの世界では「普通」がまだ珍しい。多くのオンチェーンの信用は、ユーザーに変動金利の受け入れ、不安定な流動性、そして一晩で性質が変わりうる担保を求めます。金利を固定することで一つの不確実性は取り除けますが、それでもなお、より難しい不確実性はそのまま残ります。

固定費だからといって安全なポジションが保証されるわけではありません。借り手は依然として清算のリスクに直面し、貸し手は担保の品質に依存し続け、そして双方が「抜け出したい」と思うときに市場が十分に深いことに頼らざるを得ません。オプションはこれらのリスクヘッジに役立つかもしれませんが、その代わりに、追加の価格設定に関する前提が増え、より多くのコントラクトが増え、ポジションが想定と違って振る舞う可能性も増えます。

私は、暗号の世界が合成可能性を「いくつかの便利なツールを組み合わせれば、自動的により良いプロダクトができる」とでもいうように扱っていることに、しばしば気づきます。うまくいくこともあります。でも、単に複雑さを1つのインターフェースの裏に移してしまい、人々がストレスが戻ってくるまでそれに気づかないだけの場合もあります。

TermMaxには、実際に役立つ満期にまたがる本物の需要も必要でしょう。インセンティブは活動を“作る”ことができますが、私はこれを見たことがあります。報酬が流れている間は流動性が永遠のように見えるのに、止まった途端に妙に選別的になります。

それでも、フォーカスのどこかには現実味があります。TermMaxはリスクをなくそうとしているのではありません。時間の値段をもっと予測可能にしようとしているのです。市場が、この約束を圧力下でも守れるほど十分に深くなると、私はまだ完全には確信できていません。ですが少なくとも、現在の語られている物語の範囲を超えて存在する金融上の問題を解決しようとはしています。

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