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【叔父の随筆】清算なしのレバレッジ？この心臓の弱い自分には、初めてちゃんと TermMax を読んだ

みなさんこんにちは、私は「研幣おじさん」です。

先に言っておきますが、この契約はまだ一銭も入れていません。今日は実測ではなく下調べです。書くのは、これが保守派である私の、いちばん痛い2つの点を突いてきたからです。

一、固定金利：眠れる退屈なやつ

オンチェーン貸し借りの変動金利は、預けるときは掲示板に「8%」と書いてあっても、寝起きには「3%」になっていることがあります。借りる側はもっと悲惨で、金利が上がったらただ見ているしかありません。TermMax はゼロクーポン債券のやり方で、満期日があり、金利はその時点で固定されます。オンチェーンの注文簿では、売り手と買い手がレートを提示します。

要するに、定期預金をブロックチェーンに載せただけ—とても退屈。でも退屈なのが、私が欲しいものなんです。

以前、製薬会社で投与量設計をしていましたが、いちばん怖いのは薬効が弱いことより「このロットが不安定」なことです。不安定だと計画できない。変動金利も同じです。

二、清算なしのレバレッジ

TermMax Alpha はトークンでロング・ショートできますが、やっているのは契約（合意）ではなく、Call/Put を買う方式です。契約なら爆破（強制ロスカット）しますし、一本の針であなたが掃き出されます。期オプションなら最大損失はその支払ったプレミアム（権利金）で、強制清算されません。

ただしこれは「リスクが小さい」という話ではなく、リスクの形が違うということです。契約は瞬間的にゼロになる。オプションはゆっくりゼロになる。満期までに到達しなければ、プレミアムは全額失います。私は爆破が怖いから契約は触りません。でも全額負けるのは同じで、ただ“死に方が静か”なだけです。

三、私が注目しているところ

公式には、預けたコインが年化 50%〜100% で、さらに XP の加成もあると言っています。こういう数字を見ると、私が最初に感じるのは興奮ではなく「このお金はどこから出るの？」という疑問です。収益は借り手の利息か、トークンの補助（サブシディ）かのどちらかです。前者は持続可能で、後者は期限があることが多い。調べ切るまでは、私は入場しません。

四、本当にもう一度見直した理由

彼らはトークン化株を担保として接続し、トークン化株でステーブルコインを借りられる固定金利市場を開きました。隣の棚ではヨーロッパの証券をオンチェーンに持ち込み、こちらは米国株—同じ RWA の道を通っています。どちらが先に走り切るかは分からないけれど、方向性は信じています。

というわけで今の私はこういう状態です：見ているだけで、まだ手は出していません。ある日本当にお金を入れたら、改めて実測を書きます。負けても貼ります。以上は個人的なつぶやきで、投資助言ではありません。みなさん各自で下調べしてください。