$NVDAB 跑完固定利率订单簿，流动性薄得不够看
我把 TermMax 的固定借款和杠杆收益模块拆开跑了几天，先看挂单深度。同期限的报价，TermMax 比 Pendle 的 AMM 薄太多，五万 U 的吃单就能把价格推歪。我倒不觉得这是硬伤，订单簿本来就不是给大资金横冲直撞用的。TermMax 的优势在于报价颗粒细，小单慢慢挂，能拿到比聚合器更干净的固定利率。
代币端 $TERM 的补贴主要压在借款人和 LP 身上，前端年化看着挺高，实际到账却低一截。我把最近两个周期的释放记录拉出来对了一遍，问题出在复投假设，到期结算的补贴被默认再滚进去，前端却按单利展示。TermMax 的文档没把这条路径讲明白，Notional 在同类场景里要老实得多，到期就是到期，不会用复投幻觉撑数字。
平仓是另一个让我皱眉的地方。TermMax 支持提前退出，但得靠反方向订单接，短期限勉强能走，长期限经常断档。我试挂一笔两个月到期的仓位，滑点能吃掉小半个月利息。同样想中途撤，Pendle 直接换回底层就好，虽然有无常磨损，但退出路径清晰。TermMax 的固定利率锚定更干净，适合拿到期，只是中途想跑的人得先做好被刮一刀的准备。
整体看，TermMax 的骨架更像正经利率协议，不是靠挖矿补贴堆出来的玩具。$TERM 的价格我没兴趣追，产品现在卡在机构嫌浅、散户嫌麻烦的位置。等长期限挂单养起来，我会重新评估。#termmax @TermMax
我把 TermMax 的固定借款和杠杆收益模块拆开跑了几天，先看挂单深度。同期限的报价，TermMax 比 Pendle 的 AMM 薄太多，五万 U 的吃单就能把价格推歪。我倒不觉得这是硬伤，订单簿本来就不是给大资金横冲直撞用的。TermMax 的优势在于报价颗粒细，小单慢慢挂，能拿到比聚合器更干净的固定利率。
代币端 $TERM 的补贴主要压在借款人和 LP 身上，前端年化看着挺高，实际到账却低一截。我把最近两个周期的释放记录拉出来对了一遍，问题出在复投假设，到期结算的补贴被默认再滚进去，前端却按单利展示。TermMax 的文档没把这条路径讲明白，Notional 在同类场景里要老实得多，到期就是到期，不会用复投幻觉撑数字。
平仓是另一个让我皱眉的地方。TermMax 支持提前退出，但得靠反方向订单接，短期限勉强能走，长期限经常断档。我试挂一笔两个月到期的仓位，滑点能吃掉小半个月利息。同样想中途撤，Pendle 直接换回底层就好，虽然有无常磨损，但退出路径清晰。TermMax 的固定利率锚定更干净，适合拿到期，只是中途想跑的人得先做好被刮一刀的准备。
整体看，TermMax 的骨架更像正经利率协议，不是靠挖矿补贴堆出来的玩具。$TERM 的价格我没兴趣追，产品现在卡在机构嫌浅、散户嫌麻烦的位置。等长期限挂单养起来，我会重新评估。#termmax @TermMax