また別の日、また別の紙が市場に打ち込まれる。$NBISが本日$4.5Bのコンバーチブルを発表したばかりだ。

発行の勢いは鈍っていない。供給が底を打ったと思うたびに、さらに数十億ドル規模の新規発行が着地する。これが今の環境だ――市場がまだ開いていて、金利が完全にリセットされていない間に、企業が資金調達を行っている。

通りを見てみよう。コンバーチブルは、アービトラージ勢のポジションの取り方次第で、構造的な支えにも、重し（オーバーハング）にもなり得る。ボラティリティが買い支えられたままで、デルタヘッジのフローがマイナスに転じるなら、そのときこそ下方向で面白くなる。

それに応じてポジションを取れ。これは単発ではない。