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トークン化は、便利な包括語になってしまっていて、ブロックチェーンに触れるものはほとんど何でもそう呼ばれます。Duskがどう整理しているかを読んで、そこに一つのラベルの下に隠れている3つの別物があると気づきました。そして、それらを取り違えるのは簡単です。

その3つは、デジタル化（digitization）、トークン化（tokenization）、そしてネイティブ・イシュアンス（native issuance）です。どれも響きが似ています。けれど、似ていません。

デジタル化が最も軽いものです。例えば、紙の記録をデジタルへ移すだけで、レジストリ上にある非物質化された有価証券のようなものです。資産も、仲介業者も、ワークフローもすべて同じままです。ファイリングキャビネットをアップグレードしただけで、それ以上は何も起きません。

トークン化は、みんなが「これを指す」と思っているものです。資産、あるいはそれに対する請求権を表すトークンを発行します。プログラマブルで、アプリに組み込みやすい。ですが、見落とされがちな肝がここにあります。規制対象の資産の場合、本体は通常まだオフチェーンに存在します。カストディアンやレジストリなどです。つまり、トークンはポインタであって、2つを突き合わせる作業（リコンサイル）を誰かがやる必要があります。

ネイティブ・イシュアンスは、別物です。資産そのものが作成され、オンチェーンに存在します。発行、移転、サービシング、決済は、トークンが立っているために代わりを務めている別の台帳システムの周りではなく、台帳（レジャー）の周りで行われます。よそに“元の原本”があって、それと突き合わせる必要がありません。

だから本当の問いは「それはトークン化されているか」ではありません。問いは「資産は実際どこに存在していて、どれくらいがまだオフチェーンで起きているのか」です。デジタル化された債券も、ネイティブに発行された債券も、どちらも「オンチェーンのように見える」ことがあります。そして、その下ではまったく違うこともありえます。

公平に言えば、ネイティブ・イシュアンスが自動的に勝者というわけではありません。オンチェーンの記録を本当の資産として法制度が認めることに最も依存していて、そこはまだ検討・調整の最中です。トークン化は、突き合わせといった面倒なオーバーヘッドがあるとはいえ、今日の法的現実により適合しやすいのです。

あなたは「現実世界の資産（real world asset）」のほとんどのプロジェクトが、実際にはどの層にいると思いますか？ 本物のネイティブ・イシュアンスか、それとも、オフチェーンの何かにまだ突き合わせを行う、より親しみやすいラッパー付きのトークン化か？ @Dusk

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