TermMaxの固定金利部分に、なぜ固定だからというだけでなく、あの確実性の向こう側に座っていられる人が必要だから、結局いつも戻ってきてしまいます。事実より先に期待が動く市場では、金利を固定することは「機能」というより、前提がどれだけ長く生き残れるかに関する賭けのように感じられます。

そして、その静かな細部が気になります。市場が、ポジションが耐えられる時間を超えてまで間違っている場合はどうなるのか？変動金利なら現実に合わせて動き続けられます。固定金利なら、昨日の合意をそのまま保ちます。昨日の価格設定が奇妙に見え始めたとしても、それでもです。

たぶん、設計上の本当の問いがそこにあります。固定金利の貸し出しが機能するかどうかではなく、双方が不確実性から身を守りたいと思う状況で、不確実性を価格づけするための、持続可能な方法をプロトコルが見つけたのかどうか。私はまだその点を考えています。というのも、確実性が「安い」ように見えるのは、それが自分を守ってくれたものを知った後だけだからです。

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