なぜTermMaxのTMXトークン数が、誇大宣伝よりも重要なのか

TermMaxがTMXのホワイトペーパーを公開したばかりで、私が最初に確認したのはアンロック（解放）計画です。総発行量は合計10億トークンの固定で、今後追加されることはありません。ローンチ時点で開始して流通するのはわずか20％のみ。チームと投資家の両者も、保有トークンがアンロックされるまで丸12か月待つことになっています。書面上、この仕組みは慎重に設計されているように見えます。すぐに大きなインサイダーによる大量売却は起きず、後からエコシステム報酬のための余地も確保されています。

しかし、クリーンなアンロック計画があっても、肝心の疑問は残ります。sTMXの報酬は、FT XTの取引、レンディング、清算（リキディエーション）における実際の手数料から生まれるものです。DefiLlamaによれば、過去30日間に同プロトコルが得た手数料は2万ドル未満でした。ガバナンストークンの価値を語るには、あまりにも弱い土台です。流動性（フロート）が小さいと価格はしばらく安定させることはできますが、それだけで本当の需要が生まれるわけではありません。

私が注視するのは、流通量そのものではありません。12か月のクライフ（猶予期間の区切り）が終わる前に、TVLと手数料収入が、トークンに寄せられた期待に見合うだけ十分な速さで伸びるかどうかです。低フロートは時間を買えます。本当の利用が、時間の価値を決めます。今重要なのは、スケジュールなのか、それとも実際の成長なのか——どちらでしょう。

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