TermMaxのTVLが$31.22Mで推移しており、過去30日で7.2%減少しているのを見つけました。一方でアクティブローンは$27.28Mです。この比率を見ると、ローンがTVLの87%を占めていることになります。この数字は、ほとんどの貸出プロトコルでは健全な稼働率（利用率）を示唆するでしょう。ですが、ここで私が抱いたのは別の疑問です。──この比率は、本当に需要が供給を吸収しているから維持されているのか、それとも預金側が、借入側よりも速く縮小しているからなのか？
手数料データはさらに別の層を加えます。年換算のプロトコル収益は、$31Mの基盤に対しておよそ$312.8Kで、プロトコル自身への利回りはおおむね1%程度。これは、9つのチェーンにまたがるプロトコルとしては薄いマージンです。しかもEthereumだけでそのTVLの98.4%を占めています。つまり本当の配分（アロケーション）の問いはこうなります。──マルチチェーン展開は、耐久性のある流動性を育てているのか、それとも、すでに低下している基盤をより小さく薄いプールへと分断しているだけなのか？
私はいつも利用率（utilization）と成長（growth）の関係に戻ってきます。TVLが縮小している最中に、TVLに対するローン比率が87%であることは、必ずしも強気（bullish）を意味しません。単に貸し手が借り手よりも速く撤退しているだけかもしれないからです。
私はこれを、まだ「低下」や「強さ」とは読んでいません。次の30日間の手数料創出が、現在のTVLの数字よりも多くを教えてくれるだろう、と見ています。
#TermMax @TermMax
$RICE $HEMI
手数料データはさらに別の層を加えます。年換算のプロトコル収益は、$31Mの基盤に対しておよそ$312.8Kで、プロトコル自身への利回りはおおむね1%程度。これは、9つのチェーンにまたがるプロトコルとしては薄いマージンです。しかもEthereumだけでそのTVLの98.4%を占めています。つまり本当の配分（アロケーション）の問いはこうなります。──マルチチェーン展開は、耐久性のある流動性を育てているのか、それとも、すでに低下している基盤をより小さく薄いプールへと分断しているだけなのか？
私はいつも利用率（utilization）と成長（growth）の関係に戻ってきます。TVLが縮小している最中に、TVLに対するローン比率が87%であることは、必ずしも強気（bullish）を意味しません。単に貸し手が借り手よりも速く撤退しているだけかもしれないからです。
私はこれを、まだ「低下」や「強さ」とは読んでいません。次の30日間の手数料創出が、現在のTVLの数字よりも多くを教えてくれるだろう、と見ています。
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