TermMaxのいちばん面白い点が「レートを固定できること」だとは思いません。固定レートは簡単な話です。難しいのは、サイズが移動したいときに、そのレートがどう見つけられるのかという点です。

TermMaxでは、貸し手が最低レートを設定し、借り手が最高レートを設定できます。V2では、アプリがキュレーターのレンジ指値注文や個別の指値注文から取得して、1つの約定を組み立てられます。これは小さく聞こえるかもしれませんが、DeFiが通常は見落としがちな問題に触れています。人々は単に画面上のAPRを見るだけではなく、プールを彷徨うことなく、そこで自分のサイズが実際に取引できるのかを知りたいのです。

私は、「ディープ・リクイディティ（深い流動性）」という主張が、ポジションが大きくなる瞬間に消えていくのを十分に見てきました。統一されたインターフェースは流動性を生み出しません。すでに存在する深さを整理するだけです。そしてレンジ指値注文には、もう一つの静かなトレードオフがあります。誰か—多くの場合はキュレーター—が、その下にある価格カーブとリスク前提を、やはり選び続けるのです。

私がここで価値があると思うのは、レートを単に利用率チャートから受け入れるものではなく、参加者同士が交渉できる対象として扱おうとしている点です。それは実際のターム市場により近い気がします。ただ、障壁が完全に消えるとは確信できていません。単に見えにくくなるだけかもしれません。流動性が薄ければ、最低レートや最高レートを設定することは待つことを意味し、状況が悪化したときには、その待機自体が一種のリスクになります。

私はそこを見届けます。画面に表示された固定レートではなく、提示と約定の間にある「空白」です。

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