昨夜、TermMaxのプレマインドキュメントを読み返して、メインネット稼働後にTMXの配分がどのように機能する想定なのかを正確に整理しようとしていました。

表面上の中核となる考え方はシンプルに見えます。つまり、総供給は10億TMXで、その一部はメインネット開始日から始まる月次キャンペーンのために確保されます。対象となる参加者は2つのグループに分かれます……固定レートのPTトークンを保有している人（レンディングページで購入するか、バウルトへのデポジット経由で取得）と、レンジ注文やカスタムの指値注文によって流動性を提供するオーダーメーカーです。報酬は各キャンペーン期間中に継続的に積み上がり、TGEまで譲渡不可能のまま維持されます。その時に1:1で換算されます。

私が何度も戻ってしまったのは、APY計算に関する記述です。ここでは「1日あたり5,000万ドル（$50 million）」の取引量およびTVLの数値を参照し、その後、前日のデポジットに基づいてTMXを配分します。ただ、その取引量の前提がスマートコントラクトに組み込まれた“確定のパラメータ”なのか、それとも単なる例示なのかがまだはっきりしません。実際の約定取引量が想定より大幅に低い／高い場合、実効レートは線形にスケールするのでしょうか。それとも、明記されていない上限や下限（キャップ／フロア）が存在するのでしょうか？

ガバナンス面では、先行するTerm Structureプロトコルからのポイント（Kudos）がTermMaxの報酬への換算について「検討中」である、という注記があり、期待より疑問が増えてしまいました。換算比率を決めるのは誰で、その判断はオンチェーンですか？オフチェーンですか？免責事項でも、プラットフォームにとって有利になる場合はプレマインのタイムラインを調整できる権利が留保されています。この柔軟性は現実的ですが、いつもの分散化のトレードオフを引き起こします。TGE後に、チームとトークン保有者の間で、どれほどのコントロールが残るのでしょうか？

みなさんは、適格性やクレームのメカニクスをどう読み取っていますか。現在の設計は、初期のオーダーメーカーに対して、パッシブなPT保有者よりも明確な集中リスクを生み出しているのでしょうか？

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