8月、Trade.xyzの無期限先物市場の取引高は、Hyperliquidの全プラットフォーム総取引高の55%を占めました。
文：Cooper Duschang
編集：Luffy、Foresight News
過去30日間、Hyperliquidの先物（日次）の平均取引高は約85億米ドルで、世界の暗号資産先物総取引高の4.6%を占めています。無期限先物は、取引者が基礎となる現物資産を扱う必要がなく、先物のポジション（エクスポージャー）を手軽に得られるため、満期による受け渡しはありません。取引者は満期日のあるオプションを取引する必要はなく、少額の資金調達率を支払うだけでポジションを維持でき、先物価格は現物価格に連動するように（アンカーされるように）設計されています。Hyperliquidは、板（オーダーブック）のマッチングや低遅延取引といった従来型金融の機能をオンチェーンに移し、無期限先物プロダクトと組み合わせました。
Hyperliquidの改善提案HIP‑3は、2025年10月に正式に導入され、無期限先物マーケットの無許可での作成が可能になりました。開発者は自ら無期限先物マーケットを立ち上げて収益を得たり、エコシステムを拡張したりでき、Hyperliquidの検証ノードへの依存を下げられます。
本稿では、HyperliquidのHIP‑3アップグレード、Trade.xyzの市場シェア、そして暗号以外のカテゴリのマーケットで生まれる手数料の取り分が、HYPEトークンにどのようにエンジン（価値）を与えるのかを分析します。
HIP‑3はHyperliquidにもたらした変化とは何か
HIP‑3により、外部開発者が独立して無期限先物マーケットをデプロイできるようになりました。これ以前は、新しい無期限先物マーケットの上場には、ノードの投票による承認が必要であり、単にプロセスの遅延があるだけでなく、Hyperliquidの中央集権的な検証ノードへの依存度が非常に高い状態でした。
HIP‑3を有効化すると、開発者は50万枚のHYPE（約2700万ドル）をステーキングすることで、無期限先物マーケットを3つ直接デプロイする権利を得られます。デプロイ完了後、オークション入札に参加でき、より多くの契約マーケットを上場できます。HIP‑3では31時間のオランダ式オークションを用い、オークションの最低価格は500枚のHYPE（約2.7万ドル）です。開発者は入札額によって新規マーケットのデプロイ資格を獲得します。ある開発者が競り勝つと、次のラウンドの開始価格は今回の約定価格を基準に2倍になります。その後、価格は線形に500枚のHYPEまで下がり、次の入札者が落札するまで続きます。オークションで得た収益はすべてHYPEの買い戻しとバーンに充てられます。
50万HYPEのステーキング要件（ステーク資産は没収対象になり得る）に加えてオークションコストが重なることで、HIP‑3開発者の参入は集中化の傾向を示し、利益を出せる参加者はほとんどいません。一方で、Trade.xyzが最大規模のHIP‑3無期限先物サービス事業者に成長し、未決済ポジションは40億ドル超です。Hyperliquidエコシステムへの貢献として、取引量と手数料のシェアは引き続き上昇しています。
HyperliquidネイティブおよびTrade.xyzの未決済ポジション推移
Trade.xyz：主導的なエコシステム開発者
Hyperliquidの無期限先物取引量において、Trade.xyzは大きなシェアを獲得しています。2026年1月から現在までに、Trade.xyzが累計で促進した取引量は4600億ドル超で、Hyperliquidの総取引量の約30%を占めます。
Hyperliquid 上場マーケットの月次取引額の分布
現在、Hyperliquidの取引マーケット合計は484。内訳は、232がプラットフォームネイティブで上場、108がTrade.xyzによってデプロイ、残り144が他のHIP‑3開発者によるものです。過去1か月で、合計23件の新規マーケットのオークションがデプロイされ、そのうちTrade.xyzが8件の株式無期限先物マーケットの上場資格を獲得しました。新たなチップ企業の対象としてGIGADEVとCXMTが追加され、さらに計算能力ETFのLYTEとNCLDも同時に上場しました。
8月に入ると、Trade.xyzの月次取引量はすでにHyperliquidのネイティブ市場を上回り、全プラットフォーム取引量の55%を占めています。
非ネイティブ市場において、Trade.xyzが圧倒的に主導
開発者は同種のマーケットを重複して作成でき、レバレッジ上限やオラクルを自分でカスタマイズし、トレーダーに代替の取引プールを提供できます。しかし、そうした重複マーケットの取引量はほぼ100%がTrade.xyzへ流れます。これにより、他の中小開発者は、Trade.xyzがまだカバーしていないニッチな無期限先物の分野にしか手が届かず、それによって差別化した競争を行うことになります。
細分市場を深掘りして解析
Trade.xyzは株式やコモディティの無期限先物に重点的に布陣しており、市場で最も熱いAI／算力の取引ストーリーを踏み当てました。トレーダーが算力コストに関連するデリバティブを取引し始めるにつれ、Trade.xyzは大量のAI企業や業界の代理指数に連動する無期限先物契約を上場していきました。
Trade.xyzのAI / 計算能力（算力）市場の取引額推移
7月、AIスパコン企業や半導体メーカーによるバスケット型無期限先物が爆発的に伸び、Trade.xyzの日次取引量の53%に貢献しました。そのバスケットのうち、ハイニックス（SK Hynix）とマイクロン（Micron）の2銘柄がそれぞれ20%を占めています。続いてサンディスク（SanDisk）、DRAM指数、NVIDIA（NVDA）が、AI算力セクターで最も取引が活発な銘柄です。
AI領域以外にも、Trade.xyzの人気銘柄を見てみると、伝統的な金融資産の無期限先物に対する強い需要が確認できます。2026年1月から現在まで、累計取引量の多い上位5つの人気契約は以下の通りです。原油、銀、ブレント原油、ナスダック100の代理（インデックス）契約、S&P 500契約。
Trade.xyzの原油、銀、ブレント原油、ナスダック100、S&P 500市場の日次平均取引額の推移
直近では取引量が分散しているにもかかわらず、市場は7×24時間で稼働し続けるため、トレーダーは突発的な出来事に素早く反応できます。地政学的な対立が発生しても、米国株が引けていたり週末で休場であっても、原油などの銘柄では相場の変動が依然として起こります。8月には、コモディティや株価指数系の契約がTrade.xyzの総取引量の約30%を占め、ピーク時の88%から大きく低下しています。資金が、プラットフォーム上の新規上場各種対象へと流れ始めたことを示しています。
Trade.xyzのSPCX上場前の先物取引量推移
IPO前の企業株式無期限先物契約にも、大きな潜在力があります。SPCXの上場見込みの段階では、市場の投機熱が高まり、この銘柄のTrade.xyzでの取引量は13億ドルを突破しました。Trade.xyzは迅速に新しいマーケットを立ち上げられるため、短期のホットな相場局面を捉え、自身とHyperliquidの双方にとって大きな手数料を生み出せます。
手数料収入がHYPEトークンに与える影響
検証ノードを運用しない無期限先物マーケットでは、Hyperliquidが標準の指値注文／成行注文の手数料を適用します。現在Trade.xyzは成長モードにあり、手数料が大幅に減免されています。減免率は90%超で、それによってユーザー規模の成長を促しています。
Trade.xyzは過去1か月で500万ドルの手数料を生み出しました。手数料はTrade.xyzとHyperliquidで5:5に分けられ、Hyperliquidが受け取った資金は主に二次市場でのHYPE買い戻しとバーンに使われます。
HYPE価格とHyperliquidの取引量の関連性
2026年1月のデータを見ると、HYPEトークン価格とHyperliquid全体の取引量は弱い正の相関を示しています。HYPEの価値捕捉のチャネルは多元化へ向かっています。予測市場、IPO前の対象に対する無期限先物、USDC準備の利回りなどが、HYPEとHyperliquid全体のエコシステムにそれぞれ力を与えています。
Hyperliquidの整合計算（アラインド）建て資産メカニズムは、収入のもう一部ももたらします。プラットフォーム内の全USDC残高について、Circleは基礎となる投資収益の90%をHyperliquidに分配します。USDCを計算通貨とする無期限先物契約が増えるほど、Hyperliquidはより多くの収入を得て、それをHYPEの買い戻しに充てます。
まとめ
未決済量、取引量のいずれを見ても、Trade.xyzはトップクラスのHIP‑3エコシステム開発者です。直近1か月では、大量の無期限先物取引量が、Hyperliquidのネイティブ市場からTrade.xyz上場の市場へ移ってきています。背景の原動力は、取引対象の多さに加え、AI算力のストーリー、地政学イベント取引、IPO前企業のバリュエーションをめぐる思惑などの市場ホットトピックです。
Trade.xyzが成長モードから退出すると、実効手数料率が引き上がり、さらに手数料規模が拡大して、より多くのHYPEの買い戻しにつながります。暗号無期限先物の相場が回復すれば、追加の取引量増加ももたらされます。HyperliquidとTrade.xyzが、エコシステムに有利な製品や統合案を継続的に提供し続ける限り、HYPEトークンに対する価値創出を継続できます。Trade.xyzは、7×24時間のオンチェーン市場で伝統的な金融資産を取引することで、ますます多くのユーザーを引き付けています。