今夜2時、米連邦準備制度理事会（FRB）の7月FOMC議事要旨がまもなく公表されます。これは今週の市場で最も重要なリスクイベントです。

7月のFOMC会合では、政策金利を3.50%〜3.75%のまま（9対3で）据え置き、連続5回目の据え置きとなりました。3人の地区連銀総裁が反対票を投じ、25ベーシスポイントの利上げを主張しました。3票が同時に反対となるのは2016年9月以来のことです。FRB議長のウォッシュは会後、今回の決定を「停止」と呼ぶことを明確に拒否し、「これは物語の始まりにすぎない」と述べました。また、FRBには「柔軟なインフレ目標」は存在せず、2%が唯一の目標だと強調しました。

その後、経済指標は全面的に弱含みました。7月の非農業部門雇用者数は+5.7万人にとどまり、CPIは前年比で3.4%まで低下。9月の利上げに対する市場の織り込みは、会合後の65%〜80%から大幅に下落し、現在はおよそ30%〜40%にまで下がっています。ロイターの調査では、約9割のエコノミストが9月も金利は据え置きになると見ています。

今夜の焦点は、議事要旨が示す「ハト派（＝利上げに慎重な）／タカ派（＝利上げに前向きな）」陣営の規模がどれほどかです。

議事要旨で、過半の委員がインフレ鈍化を認め、利上げを急ぐ必要はないという見方に同意していることが示されれば、9月の利上げ確率は引き続き圧縮され、BTCは65000ドルを下支えにして上値を試しに行く可能性があります。

一方、議事要旨で、インフレの粘着性（下がりにくさ）への懸念がより深く、利上げを支持する人がさらに増えていることが示されるなら、加えて30年物米国債利回りが2007年以来の高水準まで急騰していること、そして、ブレント原油が米・イラン停戦協定の期限切れで協定が成立せず、94ドルへ再び戻っている現実を踏まえると、35%の利上げ確率が再び上昇し、BTCは62000ドル、さらには60000ドルまでの下落（リトレース）もあり得ます。

要するに、ウォッシュが議長に就任してから前進指針（フォワード・ガイダンス）を大幅に圧縮した背景のもと、市場は議事要旨の中から、内部分裂や利上げのハードルに関する手がかりを一語一句捉えようとします。

現時点ではBTCが64500ドル近辺で揉み合っており、このニュースを待っています。議事要旨公表後、ボラティリティ（変動率）は急激に高まる見通しです。

方向性は、利上げする／しないといった単純な話ではなく、議事要旨がインフレリスクと金利のパスをどう描写しているか次第です。