DefiLlamaに掲載されているTVLの数値を、@TermMax が公式のメディアチャネルで公表している内容と照合してみると、注目すべき点があります。両者の差は単に更新の遅れの問題であるだけでなく、計測方法の違いによってTVLの算出に差が出ている可能性も示唆しています。

DefiLlamaは現在、TermMaxのTVLを、広く強調されている9000万ドル超という数字よりもかなり控えめな水準として記録しており、その大部分はEthereum上に集中しています。特筆すべきは、直近30日間に得られた手数料が、わずか数万ドル程度にとどまっていることです。

そして、こここそが本当の異常点です。TVLが大きいのに、その結果として生み出される手数料があまりにも薄い場合、一般に「ロックされている価値」の大半は、積極的な貸し借りの活動から来ているのではなく、バル トの中で眠っている資金による可能性が高いことを意味します。

これは、これまで自分が見てきたTVLの構造——貸し手（vaultの預け手）に強く偏っている——と整合的です。しかし、手数料獲得という観点から見ると、より鮮明になります。預け手に対して借り手が相対的に少ないだけでなく、実際に行われているごく少数の借入取引の中でも、生み出される手数料の規模が、宣伝されているTVLの規模に見合っていません。

自己反論：DefiLlamaのようなトラッキング基盤は、いくつかの新しいチェーンや特殊なvault設定におけるTVLを見落とすことがあるため、このズレが全体像を正確に反映しているとは限りません。

自分は、TGE後に、独立したトラッキング基盤上での実際のTVLが、公表されているユーザー成長の勢いに比例して増えていくのか、それともこのズレが@TermMax が注視すべきポイントとして継続するのかを見守っています。
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