正直なところ、日が経つにつれて、私は言葉を失っていて、多くの人々が起こっていることの大きさを過小評価していると思います。
先週の火曜日、30年の日本国債は「6シグマ」と呼ばれるセッションを経験しました。昨日はさらに進展があり、銀は上昇で5シグマの動き、下降で6シグマの動きを記録しました。すべて1回のセッション内でのことです。
簡単に説明すると、金融では、平均値周辺の価格変動を標準偏差（シグマ）を使って測定します。1シグマの動きは普通です。2シグマは一般的です。3シグマは珍しいです。
4シグマは例外的です。5シグマは理論的に100万回の観察の中で一度だけ起こるべき何かに相当します。6シグマは5億回の観察の中で一度発生することが期待されます。
歴史的な6シグマのイベントには以下が含まれます:
1987年10月のクラッシュでは、ダウ・ジョーンズが一回のセッションで22%下落しました。
2020年3月のCovidクラッシュでは、S&P 500が12%下落し、VIXは80に達しました。
2015年1月にEUR/CHFペッグが放棄された後のスイスフランの急騰。
2020年4月にWTI原油がマイナスになりました。
その様子がわかりますか？
6シグマのイベントは、単純なマクロ経済の見出しによって引き起こされることはほとんどありません。ほとんど常に市場構造の問題から生じます: レバレッジ、過度に集中したポジション、マージンコール、担保の問題、および強制的な売却または購入です。これは、システムのメカニズム内の内部的な緊張を反映するため、理解することが重要です。
ご存知の通り、日本の債券市場はグローバル金融システムの中心にあります。再度詳細には触れませんが、そんなに大規模な市場での6シグマの動きは無視できません。
数日後に銀で6シグマの動きを見ると考えさせられます。業界を超えて、銀は代替的な価値の貯蔵手段として、また通貨の価値下落に対するヘッジとして使用されます。
さらに、この市場は比較的小さく、非常に金融化されているため、ポジションが不均衡になると調整は激しいです。銀でのそんなに珍しい動きを見ることは、大きなストレスの下での大きな動きを目撃していることを示唆しています。
なぜ、数日間にわたって、非常に異なる市場で極端な統計的イベントを見ているのでしょうか？
1- グローバルな資金調達の柱が不安定になると、レバレッジは収縮し、同時に二つのことが起こります: 一部の資産での強制的な売却と他の資産での保護のための強制的な購入です。歴史的に見て、貴金属はこの影響を受けることが多いです。
2- 長期金利は州の信用性、つまり将来の債務を大規模にインフレに頼らずに履行する能力について何かを教えてくれます。貴金属は通貨自体の信用性について何かを教えてくれます。両者が同時に不安定になると、それは金融システムへの挑戦を示します。
この話を続けるつもりはありませんが、これは次回のライブエピソードのテーマの一部です。しかし一般的に、システムが亀裂を始めると、調整は残酷です。こうした時期には異なる資産クラスで複数の高シグマのイベントが現れます。もう一度言いますが、二つの連続した6シグマのイベントを見ることは普通ではありません。
金と銀は、私たちが本物のパラダイムシフトを目撃していることを明確に示しています。
