暗号資産に十分な時間を費やしたせいで、リスクをきれいに見せる商品にはすぐ疑いの目を向けてしまいます。市場はきれいではありません。流動性は薄くなり、火曜日に単純そうに見えたものが、金曜日にはまったく別の感覚になります。

だからこそTermMaxに惹かれます。固定金利の借り入れは派手ではありませんが、重要である理由は分かります。借りるなら、そのお金がいくらかかるのかを知りたい。貸すなら、変わり続ける利回りの数字よりも、もっと明確な条件がほしい。それでも、固定金利は問題の一部しか解決しません。市場が居心地の悪いものになったときに、流動性が保たれるわけでも、簡単に撤退できるわけでもありません。

オプション側についても同じです。オプションはエクスポージャーを管理するのに役立ちますが、実際よりもレバレッジが“洗練されている”ように見せてしまうこともあります。私はこれを、複数のサイクルで目にしてきました。人々は保護を買ったと思ったのに、実はそれが価格・タイミング・そして自分が一度も確かめていなかった流動性に依存していたと気づくのです。

TermMaxで違って感じるのは、少なくとも要素がきちんと一本につながっていることです。クレジットにはデュレーションがある。リスクには価格がある。オプションはその両方を形作る助けになり得ます。私は、別の貸し借り市場を立ち上げて、その上にトークン報酬を紐づけるより、そのほうが筋が通っていると感じます。

ただ、まだ「解決済み」とは言えません。満期をまたいだときに市場がどう振る舞うのか、ボラティリティが跳ね上がったら何が起きるのか、そしてユーザーが最初に10ページ読む必要がない状態でその取引を理解できるのかを見たい。暗号資産は、試される前にはだいたい一番きれいに見えます。私は、そのあとに何が残るのかにより関心があります。

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