今日は宇樹のIPOが爆発的に上昇し、当選（中応募）利益がA株史上2番目の47.46万を生み出しました。

一方、歴代1位は昨日の频准レーザー（頻准激光）で、55.66万でした：

A株が熱狂的に「強気相場」が来たとき、バイナンスの先物（契約）も長鑫ストレージとユートゥー（宇樹）テクノロジーの2社を上場しました。

相対的に見ると、他の取引所はIPOの何日も前からこうした人気のA株契約を上場していました。バイナンスが長鑫と宇樹を上場したのは、まだ遅めだったと言えます。

まず、最も混同されやすい1点をはっきりさせます：バイナンスでいう「長鑫」「宇樹」は、あなたがA株の口座で買う株とはまったく別物です。

さらに、株式トークンですらありません。株式トークンは通常、1:1で発行に裏付けされたトークン化証券で、理屈の上では背後に本物の株があります。

ただし、長鑫や宇樹のように「無期限先物（パーペチュアル）」分類下にある対象は、別のロジックで動いています――現金決済の合成デリバティブで、取引所はそもそも本物の株を1株も保有する必要がありません。参照価格（オラクル）さえ設定し、多頭と売り（空売り）側がUSDTでその価格がどう動くかを賭けるだけです。

あなたの手元には株式の持分がなく、配当を受ける権利も、議決権もありません。上場後も本物の株に変えることはできません。あなたが買っているのは、実質「株が上がるか下がるかの当て」なのです。

これが規制の核心を回避できる理由です。証券を発行せず、当局（証監会）の承認も不要、証券会社で口座開設する必要もなく、科創板の資産50万人民元の閾値制限にも縛られません。取引所が注文帳（オーダーブック）を自前で作り、自らレバレッジのルールを決められるので、上場したければ上場でき、走っているのは店外デリバティブのロジックであり、証券発行のロジックではありません。

普通株を直接買うのに比べて、契約のメリットは非常に明確です：

A株は1日4時間しか取引ができず、週末は休みです。一方、無期限先物は24時間365日いつでも売買でき、長鑫と宇樹が上場した初日でもA株にある±20%の値幅制限が鎖（制限）になりません。オンチェーンの契約はまったく制限されていないのです。

A株の通常口座にレバレッジをかけるには信用取引（融資・融券）を開設する必要があり、枠にも限りがあるため、空売りで券が基本的に借りられません。無期限先物のレバレッジ契約は最大50〜100倍で、多頭・売り双方が好きな方向に自由に建てられます。

もう一つ注意すべきは手数料（フィー）です。通常は8時間ごとに更新されます。いま見えている-2%は、売り手が買い手に支払う（空き手→多頭への支払い）ものです。もし今、1万Uの買い（多頭）ポジションを開くなら、4時間後の清算で200Uを“丸取り”できる一方、逆にあなたが買い/売りの両建て（多空）なら、200Uを外に支払うことになります。

さらに厄介なのは、価格収束の問題です。長鑫の契約は一時、発行価格の約6倍近くまで買われ、宇樹の契約は発行価格の4倍超まで膨らみました。こうしたプレミアムは、海外の取引参加者がA株の現物（正株）に入れず、クロスマーケットの裁定取引で価格を平準化できないことに支えられています。

レバレッジが高くなり、ボラティリティが出てくると、このようにファンダメンタルズから切り離された価格差は後退（巻き戻し）が想像以上に速く、もちろん取引所が意図的に針を刺す（振る）可能性も否定できません。

暗号資産取引所の衝撃に対し、ナスダックの23時間取引制度はすでにSECの承認を取得しており、2026年12月6日に正式に開始される予定です。取引時間の短所をある程度補うものと言えます。

暗号資産取引所と従来の証券会社の“PK”は、まだ始まったばかりです。