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当初、TermMaxは「固定金利DeFi」の別の話だと思って見ていました。でも、より面白いのは、いつもの変動金利の貸借モデルからどれだけ引き離そうとしているか、という点です。

基本的な考え方はかなりシンプルです。貸し手と借り手が最初に金利と満期を合意し、プロトコルがそのポジションを固定期間のトークンで表現する、というものです。さらに、レバレッジ、ヴォールト（金庫）、そしてオプションのようなプロダクトもその上に追加されています。退屈に聞こえるかもしれませんが、「予測可能な資金調達」は、DeFiがまだ意外と苦手な領域のひとつです。

私にとって本当の機会は、もう一つのイールドファームを追う個人ユーザーではありません。取引者、ストラクチャード・プロダクトの利用者、そして最終的には、ポジションを取る前に資金調達コストを把握する必要がある、より大きな資本です。

ただしリスクは流動性です。固定金利市場は、満期ごとに十分な両側（売り手と買い手）の需要があるときに初めて有用になります。プロトコルが洗練された契約を持っていても、借り手がその確実性に対して継続的に支払う意思を示していなければ、空虚に感じられてしまいます。

そしてここで、私はTMXとプロダクトを切り分けて考えます。トークンにはガバナンスやステーキングの野心がありますが、プロトコルの現状の経済設計は、「インセンティブ以外の理由で、利用が持続的な需要を生む」ことをまだ証明する必要があります。

なので、私は見出しのTVLにはあまり関心がなく、インセンティブが薄れてからの、繰り返しの借り入れ、オーガニックな手数料、市場の厚み、そして利用率により関心があります。これらの数字が伸び続けるなら、論点（テーゼ）ははるかに面白くなります。もしそうでなければ、インフラだけではそのトークンは救えません。

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