"あなたがファーミングしているAPYは本物ではない。理由はこれだ"

以前は、実際のトークンがまだ存在していない段階で、プレマインのダッシュボードに表示されているAPYは、比較的中立的な推計だろうと思っていました。たとえば、プロジェクトが市場での似た資金調達ラウンドの平均を取り、その結果を参照値として出力する、といったようなものです。

しかし、TermMaxのドキュメントにあるTMXトークンのプレマイン項目を調べていくと、ある一文で止まってしまいました。

このAPYの数値は、固定のFDV（時価総額の将来予想値）である6000万ドルに基づいて計算されています。そして、そのFDVはTermMaxが進行中のプライベート資金調達ラウンドのバリュエーションから直接来ています。市場の指標ではありません。業界平均でもありません。プライベート投資家向けに、チーム自身が社内で設定した数値です。

最初はこう考えました。APYが高いか低いかなんて、ただの一時的な見積もりにすぎない。ファーミングしている人なら誰でも分かっていることだ、と。

でも読み進めるほど、問題は「数値が一時的だ」という点ではないと分かってきました。問題は、今まさに110万人以上のウォレットが、公的な価格発見（パブリックなプライスディスカバリー）を一度も経ていないバリュエーションに基づいてファーミングしていることです。

そこで私は、プレマインの仕組みに立ち返り、FTホルダーやオーダーメーカーが毎日どのようにポイントを積み上げているのかを確認したうえで、TermMaxの現在の規模と照合しました。登録済みのウォレットは110万人超（しかも増加中）。これだけ多くのユーザーが、少数のプライベート投資家によって設定されたバリュエーション前提に紐づく利回り指標でファーミングしているのです。市場で検証された価格ではありません。

現時点での私の見方では、これはもはや「APYが高いか低いか」という問題ではありません。ファーミングをしている人が交渉に関与しておらず、独自に検証もできないバリュエーションに基づく利回りを見ているとき、実際に誰が、誰のために、リスクの価格付けをしているのか——その問題です。

それでも気になっています。TGEの後、本当の市場がTMXを適正価格として値付けし始めたとき、この6000万ドルのFDVは妥当だと証明されるのか、それとも、上場を待つ間にファーミング資金が動けないようにするための、ただの一時的なアンカーにすぎないのか。

免責事項：本投稿は個人的な分析、調査、および洞察に基づくものであり、投資助言を構成するものではありません。

@TermMax #TermMax $BTC $BNB

#termmax @TermMax