#termmax @TermMax 昨夜、指値注文がほぼ40分間ずっと約定せずに放置されているのを眺めていました。大きな量ではなく、レートが通過してもおかしくない程度でした。ですがそうなりませんでした。紙の上では板が厚く見えるのに、資金が3つの異なる満期と2つのチェーンに分散していて、結局何も動かなかったのです。典型的な協調の遅れ（コーディネーションラグ）ですね。

それが示してくれたのは、流動性が“ひとつのユニット”として強制的に動かされない限り、固定金利市場がいかに脆いかということです。人々は自分が欲しいレートを投稿し続けますが、その意図同士が自動的に衝突するわけではありません。TermMaxは、アトミック注文と、アイドル資金を基準利回りに待機させる仕組みでそれを解決しようとしています。理屈の上では、早く出してしまうことで受ける旧来の罰則がなくなるはずです。けれど実際には、まだインセンティブが十分に鋭くならないのでは、と私は思っています。キュレーターは、どの市場を提示するかを相変わらず選ばなければならないし、借り手も固定された金利がタームリスクに見合うかどうかをやはり判断します。

すでに行動が少しずつ変わってきているのも見えます。規模の大きい口座の中には、利用率を毎時間更新し続けるのをやめて、分かっているコストをそのまま受け入れるようになったところがあります。逆に、より良い変動金利が現れるまで、固定の板を単なる一時的な待機場所として扱うところもまだあります。この分岐は未解決な感じがします。全体が、ポイントの圧力が下がった後も維持できるかどうか——それが唯一重要な試験です。同じ注文サイズを今後数週間引き続き観察して、約定までの時間が実際に短くなるのか、それとも問題を説明するのが上手くなっただけなのかを見極めたいと思います。
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