暗号市場の週次

皆さん、こんにちは、週次市場まとめへようこそ
ビットコインは今週、マクロ不確実性と構造的サポートの間に挟まれた市場を反映して、重圧の下で取引を開始しました。1月20日に約$91,000でオープンした後、BTCは重要な抵抗レベルで繰り返し拒否され、急激に売り込まれ、$89,000を下回り、機関投資家の流出が加速する中で一時$86,000に達しました。現在、$87,500-$88,000の範囲で取引されています。このドローダウンは、ピークから谷までおおよそ9%であり、1月20日から22日の間に$1.22ビリオンのETF償還と一致しており、流動性とポジショニングに対する価格の感受性を強調しています。ビットコインは週の終わりまでに$89,500-$90,000の範囲にわずかに回復しましたが、マクロリスク、政策の不確実性、そして金融条件の引き締めが近い将来の価格行動を支配し続けているため、全体の設定は依然として脆弱です。
この号では、実際に動きを引き起こした要因、マクロの触媒が高影響のウィンドウに圧縮されている方法、オンチェーンフローが保有者の行動について何を明らかにしているか、そして構造的なモメンタムが次にどこに現れるかを分解します。
さあ、始めましょう。
1. 週間暗号ヘッドラインの概要
Chainlinkは、分散型金融（DeFi）プロトコルに機関グレードの株式および上場投資信託（ETF）データへの継続的なアクセスを提供するために、24/5米国株データストリームを開始しました。
米国の主要銀行の半数以上が、取引や保管などのビットコイン関連サービスの提供を開始するか、計画を発表しています。
日本は2028年までに初の暗号ETFを承認する見込みです。
Web3セキュリティリーダーのCertikがバイナンスの投資後にIPOの準備をしています。
2. マクロ背景1. 広範なリスク回転のない弱いドル
米国ドルは急激に弱まり、DXYは97.2に落ち、2022年以来の最低水準となりました。この動きは、グリーンランドに関する不規則な関税の脅威に続く突然の逆転によって、米国の政策の一貫性への信頼の喪失が高まっていることを反映しています。また、ニューヨーク連邦準備銀行がディーラーとの間でUSD/JPYレベルをチェックした後、米国と日本の間での協調的な通貨介入の憶測が高まっています。
米国ドルのグローバル外国為替準備高のシェアは約40％に低下しました。主要機関や中央銀行は徐々にドルへのエクスポージャーを減らし、他の通貨や資産に準備を分散させています。
同時に、市場は他の主要中央銀行に対してより積極的な米国の利下げを見込んでおり、トランプが5月にもハト派のFRB議長を指名する可能性が高まっています。これらの要因は、歴史的にリスク資産や暗号にとって支持的な背景を提供する構造的に弱いドルを示唆しています。
この一見建設的なマクロ環境にもかかわらず、資本の配分は非常に選択的です。小型株は意味のあるパフォーマンスを下回り続けており、これは今日の暗号市場と密接に類似しています。ビットコインの優位性は約59％にとどまり、CMCアルトコインシーズンインデックスは17に達し、約83％のアルトコインがビットコインに対してパフォーマンスを下回っていることを示しています。大規模で高い確信を持ったトークンでさえ苦戦しており、ソラナは2025年末までに約35％下落しています。深く割引された評価で取引される小型株と同様に、暗号も流動性の砂漠に閉じ込められており、資本は広範に回転することを拒否し、代わりに孤立した、ナラティブ主導の動きを追い求めています。
この集中のダイナミクスは暗号に限ったものではありません。株式では、メガキャップテクノロジーの長年の優位性が崩れ始めています。いわゆるマニフィセント7は、年初からわずか0.5％上昇し、S&P 500全体の1.8％の上昇に大きく遅れをとっています。これは、2022年以来、グループのほとんどがインデックスを下回る初めての期間を示しています。投資家は、特にメタやアップルのような過去のリーダーが年初にマイナス領域に滑り込んでいることを受けて、引き伸ばされた評価についてますます疑問を呈しています。
この変化の根本的な理由は、収益のリーダーシップの急速な圧縮です。コンセンサスの期待は、2026年のマニフィセント7の収益成長が約18％になると指摘し、S&P 500の残りの部分に対する13％の予測をわずかに上回っています。ビッグテックが広範な市場の倍数で成長していたとき、プレミアム評価と極端な集中は正当化されていました。現在その成長の利点が低い一桁のスプレッドに狭まっているため、勝者の少数に資本が殺到するための経済的な根拠は著しく弱まっています。これは、ビットコインと広範なアルトコイン市場の間で展開されている類似のダイナミクスを反響させています。
したがって、マクロの設定はますます明確ですが、未解決です。ドルの弱さは理論的にはリスク資産を支援するはずであり、収益の成長は市場全体で正常化していますが、株式と暗号の両方で集中したリーダーシップには早期のひずみの兆候が見えています。しかし、流動性は意味のある方法で回転しておらず、小型株やアルトコインは改善された状況にもかかわらず脇に置かれています。2026年に向けての重要な質問は、持続的なドルの弱さが果たして集中取引を突破し、より広範なリスクラリーを解放するのか、それとも資本が証明された勝者に隠れ続けるのか、そして市場の残りが流入不足に悩まされ続けるのかということです。
2. JGB市場の売りとグローバルリスクの再評価
日本の政府債券市場での急激な売りは、グローバルなリスクの再評価を引き起こしました。長期のJGBがこの動きを先導し、インフレ期待の変化と持続的な財政問題の中で急速に利回りが上昇しました。政府の債務がGDPの250％を超える中で、日本は政策の拡張に対する認識に非常に敏感なままです。今週、JP10Yは急激に上昇し、JP30Yは2003年以来の最大の日次増加の1つを記録し、利回りは新たな高水準の3.9％近くに達しました。
上昇する日本の利回りは、長年にわたりグローバル流動性のアンカーとして機能してきたJGB資金調達のキャリー取引を解消する脅威をもたらします。日本の超低金利は歴史的にグローバルな資金コストを圧縮し、暗号を含む高ベータ資産へのレバレッジを可能にしました。日本銀行はこれまでのところ高い利回りを容認していますが、そのアプローチは利回りを抑制するのではなく、流動性と市場機能の管理に向かっています。債券市場のストレスが続く場合、これはグローバルな流動性のサポートが減少し、リスク資産全体での感受性が高まることを意味します。
暗号にとって、これは重要です。なぜなら、ビットコインのグローバル流動性との相関は2025年を通じて明確に締まったからです。このエピソードでは、伝達が特にETFを通じて機関のポジショニングを通じて最も顕著に見えました。マクロのストレスの期間中、ETFのフローは早期のリスク削減を反映する傾向があり、今週は年内で最大の日次流出を記録し、流動性の条件が厳しくなる中で暗号がリスクオフ環境で脆弱になることを示しています。
クロスアセットの行動は現在のレジームを強調しています。金は上昇する日本の利回りからのストレス信号を吸収し、防御的な需要に一致していますが、ビットコインはJP10Y利回りの動きに逆に敏感であることがわかります。これは、BTCが現在流動性に敏感なリスク資産として取引されていることを示しており、長期的なヘッジのナラティブから利益を得ているわけではありません。
前を見据えると、ビットコインは歴史的に初期のマクロショックが吸収された後に安定化しています。もし高い利回りが国家債務の持続可能性に対する信頼を損なう場合、BTCのヘッジナラティブは再び重要性を持つ可能性があります。あるいは、JGB市場のストレスを緩和する信頼できる政策信号があれば、グローバルな流動性の条件が改善され、暗号が回復する余地を提供するかもしれません。
最近の政策信号は、短期的な緩和を限定的に提供しました。日本のCPIと日本銀行の1月23日の決定は、金利を0.75％前後で変更せず、債券市場のボラティリティと金融の安定性に対する警戒を強調しました。特に曲線の超長期部分においてです。ボラティリティが持続する場合、政策行動は、ターゲットを絞った債券購入、発行の調整、または曲線特有の措置を通じて市場機能を滑らかにすることに焦点を当てる可能性が高くなります。
3. 米国消費者信頼感と成長の乖離
米国の消費者信頼感は1月に改善を続け、ミシガン大学の最終調査では意味のある上方修正が見られました。見出しの信頼感指数は54.0から56.4に引き上げられ、12月の52.9から上昇し、2か月連続の増加で、6月以来の最大の跳躍を記録しました。この改善は、家庭が高い金利と残るインフレの懸念にもかかわらず、徐々に自信を回復していることを示唆しています。
インフレ期待もわずかに緩和され、改善する信頼感の背景を強化しています。1年のインフレ期待は4.2％から4.0％に低下し、昨年の1月以来の最低水準であり、5年の期待も3.4％から3.3％にわずかに低下し、12月の3.2％をわずかに上回っています。依然としてパンデミック前の基準に対しては高いものの、移動の方向性は消費者の短期的なインフレ不安を減少させていることを示唆しています。
先行指標も同様に建設的でした。期待指数は6か月の高値に達し、個人の財政に関する期待は1年で最高の水準に達し、家庭のバランスシートの信頼感が改善していることを示しています。S&Pグローバルからの1月初めの活動データも、モメンタムのわずかな上昇を示し、経済活動が堅調であるという見解を強化しています。
成長データは引き続き上方に驚かせています。第3四半期のGDPは堅調な4.4％に上方修正され、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは現在第4四半期の成長を5.4％近く追跡しており、年末に向けて強い基盤需要とモメンタムを強調しています。
緊張は市場がこの強さをどのように解釈しているかにあります。堅調な成長と改善する信頼感にもかかわらず、DXYは依然として弱まり、国債利回りは高止まりし、金価格は明確な安全資産のシグナルを示しています。この乖離は、市場が短期的な成長にあまり焦点を当てておらず、政策の信頼性、財政のダイナミクス、現在の状況の持続可能性に対する懸念が高まっていることを示唆しており、見出しの経済的強さと防御的なポジショニングが共存するマクロ環境を設定しています。
4. 貿易ショックと財政リスクが再浮上
トランプはカナダに対する貿易の言葉をエスカレートさせ、カナダが中国との限定的な貿易 arrangements を進めた場合、カナダの輸入に対して100％の関税を脅かしました。述べられた懸念は、カナダが米国への中国製品の動線として機能することを防ぐことです。これは、米国とカナダの経済統合が深まる中で、貿易政策の不確実性を再導入します。
カナダは反発し、カーニー首相はその脅威を誇張と否定し、中国との最近の関与は狭く包括的な貿易協定ではないことを明らかにしました。それにもかかわらず、このレトリックはエネルギー、金属、農業に結びついた供給チェーンにリスクをもたらします。
米国政府のシャットダウンリスクが急増し、予測市場は1月31日までにシャットダウンの約80％の確率を見積もっています。この急増は、1.2兆ドルの資金パッケージ、DHSの適用、および移民関連の争いに関する政治的な亀裂の深まりを反映しています。
市場への影響：再発の貿易脅威と高まるシャットダウンリスクは政策の不確実性を強化し、前方ガイダンスへの信頼を弱め、強い経済データと防御的資産のポジショニングの間の乖離を深めています。
3. ETF / ETPフローの洞察暗号ETFは2026年の最も厳しい週間の1つを経験し、1月19日の米国市場の休日以降、売圧力が着実に高まり、1月23日まで続きました。リスクの欲求は全体にわたって弱まり、最大かつ最も流動性のあるETF製品から大規模で持続的な流出が発生し、短期的な回転ではなく明確な機関のリスク削減を指し示しています。
ビットコインスポットETFは、週間で13.3億ドルの純流出を見ました。これは記録上、2番目に大きな週間の退出です。売却はコアの機関車両に集中しました。ブラックロックのIBITが537.49百万ドルを償還し、フィデリティのFBTCが451.50百万ドルに続きました。グレースケールのGBTCはまだ長期的に流出を続けており、約172百万ドルを失いました。他のビットコインETFも安定した流出を見ており、ARK & 21SharesのARKB（約76百万ドル）、ビットワイズのBITB（約66百万ドル）、フランクリンのEZBC（10.36百万ドル）、ヴァルキリーのBRRR（7.59百万ドル）、ヴァンエックのHODL（6.3百万ドル）が含まれており、売圧力が広範囲にわたっていることを示しています。
イーサスポットETFも大規模な償還に直面し、週間で611.17百万ドルの純流出がありました。ブラックロックのETHAが大部分を占め、約431.50百万ドルがファンドから流出しました。フィデリティのFETHは約78百万ドルを失い、ビットワイズのETHWは約46百万ドルの流出を見ました。グレースケールのETHEは約52百万ドルの償還を記録し、その一部はイーサミニトラストへの17.82百万ドルの流入で相殺されました。ヴァンエックのETHVは週間でほぼ10百万ドル下落しました。
XRP ETFは、ローンチ以来初めての週間純流出を記録し、総償還は40.64百万ドルでした。グレースケールのGXRPがこの動きを引き起こし、55百万ドル以上を失い、フランクリンのXRPZ、ビットワイズのXRP、カナリーのXRPCへの流入の合計15百万ドルを上回りました。これは、XRPへの持続的な機関需要の初めての実際のテストを示しました。
ソラナETFは明らかな逸脱者であり、広範なリスクオフ環境にもかかわらず、週間で9.57百万ドルの純流入で終わりました。フィデリティのFSOLが5.28百万ドルの需要をリードし、ビットワイズのBSOL、ヴァンエックのVSOL、グレースケールのGSOLも安定した流入を見ましたが、21SharesのTSOLからの小さな後退を大きく相殺しました。
全体として、今週は機関のポジショニングの急激な変化を強調しています。ビットコインとイーサは売りの大半を吸収し、マクロの不確実性の期間中のリスク削減の主要な出口としての役割を強化しています。ソラナの相対的な強さは、広範なリスクテイクの代わりに選択的な自信を示し、XRPの初めての流出は、最大の資産の外に対する欲求が緩んでいる可能性があることを示唆しています。
4. オプション & デリバティブ1月23日の期限は、約2.1〜2.3Bの名目がBTCとETHに関与し、上昇のフォローアップを提供することなく、上昇したポジショニングで通過しました。市場はレンジに留まり続けており、オプションは主にヘッジや短期的なポジショニングに使用されたことを示唆しています。
注意は現在、1月30日の期限（約8.5Bの名目）に移り、ボラティリティのリスクが高まっています。
ビットコインオプションは混合ですが脆弱なポジショニングを示しています。総BTCオプションのオープンインタレストは約36〜58Bと高く、コールはOIの約57〜62％を占め、広範な強気ではなく選択的な上昇の関心を示しています。
1月23日の期限では、約1.8〜1.94Bの名目がロールオフされ、プット/コール比率は0.74〜0.81で強気に傾いていますが、最大の痛みは92kでスポット（約89〜90k）の上にあり、上昇を制限し、価格の動きを不安定に保っています。
期限後のBTCポジショニングは防御的です。短期的な最大の痛みは約90kに低下し、プットは85k〜88k（約1.1B OI）と75k〜85kの間にますます集まっており、下方ヘッジが優勢です。
ETHオプションはより明確な弱気圧力を反映しています。総ETHオプションのOIは約8Bの近くにあり、ポジショニングはBTCよりも防御的です。1月23日の期限（約337〜347Mの名目）は、0.86から1.65のプット/コール比率を示し、最大の痛みは3,200〜3,250で、スポット（約2,900〜2,950）のかなり上にあります。このギャップは、平均回帰ではなく、持続的な下方の感受性を示唆しています。
ETHのストライク集中は下方バイアスを強化します。2,900〜2,950の周辺には高いプットの関心があり、3,200のゾーンは主な最大痛みのクラスターとして抵抗を示しています。ネット先物フローは弱く（24時間で約-538M）、スポット需要は抑えられ、ETHは2025年の高値からの急落後に安定を続けています。
全体的な結論：オプションのポジショニングは、レバレッジの上昇と限られた方向性の自信を持つリスクオフのレジームを確認します。BTCは下方流動性の引き寄せに対して脆弱であり、OIは最大痛みを下回って再構築されている一方、ETHのポジショニングはより明確に防御的です。1月30日の期限は次のボラティリティのトリガーとして機能し、100k BTCコールおよびETHが2900ドルのゾーンを維持できるかどうかに焦点を当てます。
5. オンチェーン法医学大規模なビットコイン保有者（1K–10K BTC、取引所やマイナーを除く）のオンチェーントラッキングは、2025年末までの長期的な配分フェーズの後に行動の変化を示しています。クジラの残高は2025年中頃にピークに達し、その後価格が高止まりする中で着実に減少しました。これは、ストレス駆動の退出ではなく、強さの中で意図的に売却されていることを示しています。
配分傾向は30日間の残高変化データで明確に見えました。第3四半期と第4四半期初めにわたり、クジラの残高は一貫して月ごとの負の変化を記録し、ボラティリティの上昇と価格モメンタムの弱まりと同時に発生しました。この相違は、上昇の動きが新規の大規模な保有者からの新たな蓄積ではなく、短期的または限界的な買い手によってますます支持されていることを示唆しました。
最近のデータは方向性の明確な変化を示しています。7日および30日間の残高変化がプラスに転じ、クジラの総保有が地元の低水準に達した後に安定し始めました。歴史的に、純売却から早期蓄積へのこの種の移行は、統合フェーズ中または修正後に現れる傾向があり、サイクルのピーク近くでは見られません。
より長い期間では、クジラの残高の1年の変化はほぼフラットであり、市場が持続的な蓄積フェーズにまだ入っていないことを示しています。これは、大規模な保有者による戦術的な再ポジショニングを示唆し、高い確信を持った長期的な購入ではありません。
全体として、クジラの行動はビットコインの流通供給に持続的な売圧を加えなくなっています。この変化だけでは直ちに上昇ブレイクを意味するものではありませんが、短期的な下方リスクを著しく低下させ、市場が安定化フェーズに入っているという見解を支持します。将来の方向性は、現在の水準からの蓄積が意味のある形で構築されるかどうかに依存しています。
6. 来週の見通し
投資家の考察これはデータ駆動の週ではなく、政策駆動のボラティリティの週です。
パウエルのトーンは、金利決定そのものよりも重要です。
ハト派の読み取りはリスクと暗号のベータを支持します。堅固な立場はポジションの巻き戻しを危険にさらします。
FOMCの記者会見やオプションの期限周辺では、特に鋭い日中の動きが予想されます。
反応よりも予測へのバイアスがあり、重なり合うマクロおよび暗号の触媒に対して規律あるポジショニングが求められています。
7. 結論
マクロの条件は表面的には改善していますが、資本は防御的で集中しており、流動性は回転するのではなく引き締まっています。政策の明確性が改善し、フローが安定するまで、市場は広範で持続的なリスクオンのトレンドではなく、ボラティリティ駆動の動きに脆弱です。これは、現在29の恐れの領域にある恐怖と欲望のインデックスからも明らかです。
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