最近Duskは動きが多い。メインネットが上线し、NPEXがサインし、Boreasのプロトコルがアップグレードされた。だが追跡していくうちに、いくつかの問題があって、どうしても避けて通れないと感じる。

第一はTVLの定義（指標の基準）だ。チャネルによってデータの差が非常に大きく、数千万だと言うところもあれば、億単位だと言うところもある。最も基本的なロック量すら説明できないなら、「エコシステム繁栄」の説得力はどこにあるのか。

第二は、代@Dusk 币に対する実際の価値の捕捉（価値回収）だ。DUSKは現在主にGasとステーキングに使われている。しかしプロトコルの実質的な収益は、DuskTradeにおけるRWA資産の取引手数料の決済費用に由来する。では、その収益が代币側に効果的に還流できるのか。Protocol Owned Liquidityの設計思想は、買い戻して流動性プールへ注入することだが、本質的にはバーン（焼却）に近い。筋は通っているが、前提としてオンチェーンに十分な実取引量が必要だ。現在の日次の取引量の規模では、通縮エンジンの起動にはまだ遠い。

第三はコンプライアンスという両刃の剣だ。DuskはMiCAとEUの規制枠組みに深く結びついており、利点は機関が法的に拠り所を持てること。では欠点は？　規制の細則が変われば、基盤となるアーキテクチャも修正が必要になる可能性がある。コンプライアンスが深いほど、方向転換（転身）が遅くなる。

私はDuskの方向性を否定しない。プライバシーとコンプライアンスを両立することは、機関が参入するための必要条件であり、方向性は正しい。だが、方向が正しいからといって成立するわけではなく、その間には無数の実行上の細部がある。これから注視すべきは三つ、NPEXの資産が実際にどれだけチェーンへ進んでいるか、オンチェーンの本当の取引量の変化、そしてBoreasアップグレード後のネットワークの安定性。ほかはすべてノイズだ。#dusk $DUSK