TermMaxの清算ドキュメントと現物引渡しルールを見たことで、私が固定金利の請求権をどう捉えるかが変わりました。
$TMX #TermMax @TermMax では、ローンが満期を迎えても未払いのまま、2時間の清算ウィンドウが全額決済なしで閉じた場合、システムは単に現金回収を強制したり、貸倒処理（書き落とし）をするわけではありません。残存する債務トークンと、担保そのものからなる償還プールを形成します。その後、FT保有者は未払いFTの持分割合に応じて償還し、両方の資産が比例配分されて受け取られます。
これは、債務トークンに厳密に返済するために担保を売却するという、一般的なDeFiのパターンとは違います。残余リスクは、直接的な資産エクスポージャーとして移転されます。最初は純粋な固定金利の貸付だと思えていたものが、クリーンな返済ルートが失敗したときに、担保に対する条件付き請求権のように機能し始めます。
私にとって変わったのは、金利固定には、この第二の引渡しメカニズムが設計の最初から組み込まれていると理解できたことです。
次の確認：満期後のポジションが、実際に現物引渡しに至る頻度は、稼働中のマーケットでの「全額清算による決済」と比べてどれくらいなのか。