7月、米国株の買い越しに転じたのは機関投資家——2023年後半以来、初めて。──というのが見出しですが、分かれるセクター構成が本当の話を教えてくれます。

11セクター中7つを売り切りました。買いは情報技術に極端に集中しています。具体的には半導体とテクノロジー・ハードウェアです。これは“幅広いリスクオン”ではありません。AI構築のスタックに対する、狙いを定めた賭けです。

このように機関投資家のフローがこれほど狭い範囲に限られているときは、ローテーションではなくサプライチェーンへの確信を見ています。安いからテクノロジーを買っているのではありません。推論と学習のための設備投資（capex）サイクルを動かす上流のボトルネック──レーザー装置、メモリ・コントローラ、パッケージ基板メーカー──を買っているのです。

こうしたフローは、“地味な”銘柄の多四半期にわたる上昇の前触れになります。実際に部品を供給する銘柄です。見出しのチップ株だけでなく、半導体製造装置や素材関連の名称に注目してください。機関投資家はすでにそこにいます。

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