#termmax @TermMax マーケットメイカーはプロトコルではなくカーブを設定する
声：固定金利（フィックスドインカム）に見識のあるアナリスト
誰もが「AMMの利率」を“プロトコルがあなたに代わって決めるもの”だと思っている。TermMaxでは、マーケットメイカーがそれを決める――そして私は、実際にどれほどの支配力があるのかを初めて理解した。📐

TermMaxにおけるレンジ・オーダー・セッター（マーケットメイカーの役割）は、多くの貸付プールのように単一のアルゴリズム利率をそのまま受け入れるわけではない。彼らは独自の価格カーブを設定する――すなわち、貸し借りする用意がある利率の範囲と、選んだ帯域（バンド）の中で利用率が変化したときに、その利率がどう動くかだ。

🎛️それを、典型的な利用率ベースの利率モデルと比べてみよう。そこでは、市場全体に対して共有の1つの数式から1つの利率を計算する。TermMaxでは、同じ担保/負債の組み合わせ（同一のコラテラル/デット・ペア）に対して、10人の異なるマーケットメイカーが同時に10本の異なるカーブを走らせることができる――共有アルゴリズムではなく、それぞれが読み取ったリスクに基づいて異なる利率を提示するのだ。

🧮構造としては、プロの固定金利デスクが行う方法――複数の相手先がそれぞれ自分の条件を提示する――にかなり近い。みんなが同じ自動カーブで一様に価格付けされる単一モデルとは違う。🏦

もし今、ボラティリティの高いペアでレンジ・オーダーを設定するなら、再価格（リプリス）できる余地を持たせた広いレンジを提示する？それとも、より頻繁に手動で調整するための狭いレンジを提示する？🤔

誰かが実際にレンジ・オーダーを回したことはある？カーブは期待どおりに埋まった？
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