全米ブロックチェーン協会は、SECが長年続いてきた市場ルール2本を撤廃する提案を支持する立場を表明した。同協会は、2005年当時の制限を外せば、トークン化された証券が公的ブロックチェーン上でネイティブに取引される道を切り開くのに役立つ可能性があると主張している。SECのパブリック・コメント期間最終日の8月17日付のコメント書簡で、同団体は規制当局に対し、NMS規則（Regulation NMS）のルール611および610(e）（あわせてルール600の関連定義）を撤回するよう求めた。同協会によれば、これらのルールは「掲げた目的を達成できず、過去20年間にわたり市場参加者に多大で不必要なコストを課してきた」。また、撤廃すれば、ブロックチェーンに基づく市場を含む、現代の市場が実際にどのように機能しているかをより適切に反映できるという。なお、ルールが何をしているかは以下のとおり。――ルール611（いわゆる「トレード・スルー（trade-through）」ルール）は、別の市場に保護され、より良い価格での気配（クォーテーション）が存在するにもかかわらず、取引所が特定の株式注文を劣った価格で執行することを防ぐ。――ルール610(e）は、他の市場で保護された気配を「ロック」または「クロス」する気配を取引所が表示することを禁じる（ロック＝最良買い気配が最良売り気配と等しい、クロス＝最良買い気配が最良売り気配を上回る）。SECが見直す理由SECは6月11日（連邦官報に6月17日付で掲載、ファイル番号S7-2026-20）に、2つのルールを削除する案を最初に公表していた。ポール・アトキンス委員長は、20年にわたる経験からルール611による意図しない結果が明らかになったと述べ、提案は米国株式市場の構造を簡素化し、コストを引き下げ、競争と技術が注文執行により大きな役割を果たせるようにするためのものだと位置づけられた。同協会の主張ブロックチェーン協会の提出書類は、取引は2005年以降大きく変化したと論じている。取引はより速く、より自動化され、相互接続も格段に進み、ブロックチェーンを基盤とするインフラは、証券の発行、移転、決済に関して新たな方法を提供できるようになったという。トークン化――伝統的な資産をブロックチェーン上の表現にすること――が、この団体の中心的な論拠だった。規制NMSはそのままだと、公的ブロックチェーン上で証券の執行と決済を行う市場の足かせになり得る。また、執行の質を「気配（提示価格）」だけで測るのは不十分であり、オンチェーン市場が追加的な利点をもたらし得るとした。ブロックチェーン協会の主な要望――ルール611および610(e、あわせて関連定義）を撤廃する。――最良執行（best-execution）の基準を更新し、ブローカー・ディーラーが価格に加えてオンチェーンの特性（速度、決済の確定性、透明性、合成可能性）を考慮できるようにする。――適切な場合には、公正かつ効率的な執行を達成するためのコンプライアンス上の手段としてオンチェーン執行を認める。より広い規制上の文脈今回のコメントは、トークン化された証券に関連する複数のSECの動きや市場テストの流れの中で出てきたものである。――5月の報道では、SECが「イノベーション・エグゼンプション（innovation exemption）」の可能性を検討し、ブロックチェーン・プラットフォームが、上場株のトークン化版を提供できるようにする案を作成しているのではないかと伝えられた。これは、おそらく、証券投資家がすでにセカンダリー市場で買えることを表すトークンに限定される（ヘスター・ピアース委員による見立て）。――オンデオ・ファイナンス（Ondo Finance）は、自社モデル（イーサリアム上のトークンが、従来のブローカー・ディーラーのカストディで保有される証券への持分を表す）について、SECスタッフが法執行上の懸念を抱かないことを求めた。7月にはオンデオが、裏付けが米国証券に1対1で対応しているとされるトークンを立ち上げた（ブラックロックのiShares Core S&P 500 ETFやミクロン・テクノロジーの株式を含む）一方で、カストディは規制されたインフラの範囲内に維持した。――同時期に、ブラックロックが支えるセキュリタイズ（Securitize）も、NY証券取引所（NYSE）に同社が上場した際に、ソラナおよびアバランチ上で普通株を表すブロックチェーン型トークンを発行した。セキュリタイズによれば、SECZトークンは新しい種類のエクイティではなく、同じ株式を表すものだという。規制上の懸念と今後の手続き提案が示された際、SEC委員のマーク・ウエダ氏は、撤廃により最良執行、透明性、取引の仕組み、投資家の信頼といった問題が生じ得ると警告し、こうした点について、当局はコメント期間中に市場参加者へ対応を求めていた。ピアース委員は見直しを支持し、取引技術の進歩によって、ルール611を生むきっかけとなった当初の接続性への懸念は低減していると述べた。SECはこれから、8月17日の期限までに提出されたパブリックコメントを精査し、撤回とNMS規則に関連する改正を進めるかどうかを判断する。最終化されれば、変更によってトークン化市場に対する規制上の柔軟性が高まり、さらに、公的ブロックチェーンが中心的な役割を担う世界において、執行の質や決済がどのように測られるべきかについて、より広範な再考を促す可能性がある。続きを読む：undefined/news