ロックされた固定期間のポジションというのは、満期まで「ロックされたまま」、それ以上でも以下でもない、そういう意味だと思っていました。そこでTermMaxのSmart Unwindを見て、それがその問題を単純に解決するのだと思い込みました。ところが、期待したようには機能しません。

Smart Unwindは、プールからエグジット・リクイディティを引き出すものではありません。あなたのポジションが、誰か他の人にとって「手放したくなる」ほど魅力的になるようにすることで機能します。レバレージャーが目標APRまたは価格を設定します。担保価値が十分に上昇すれば、裁定取引業者がその固定価格でポジションを買い取り、担保をオープン市場で売って利益を得ます。借入金利が上がれば、新しいレバレージャーが、まったく新規にポジションを開くのではなく、プレミアムを払ってそのポジションを引き継ぐ可能性があります。

つまり、プロトコルがエグジットを保証しているわけではありません。エグジットは、誰か他の人が「魅力的だ」と感じて取引に応じるかどうかに依存します。

そして、私が考慮していなかったのはここです。レバレージャーが最も早く抜けたい状況、つまり担保価格の下落やストレスのかかった市場は、裁定取引業者が取り込める値上がり（アービトラージの余地）がなくなり、新しいレバレージャーも負けているポジションを引き継ぐ理由がなくなる状況でもあり得ます。この仕組みは、あなたが最も必要としているときではなく、まさにそのときほどにはうまく機能せず、あなたが困っているタイミングで黙り込むように働く可能性すらあります。

Smart Unwindはまだ稼働していないため、現時点ではこれらの挙動は観測されていません。これは、設計から読み取れる推測にすぎません。

他者のインセンティブに依存するエグジット・メカニズムは、固定期間ポジションの流動性の問題を本当に解決するのでしょうか？それとも、同じ問題を、取引の反対側に見つかる必要がある相手へと単に移し替えるだけなのでしょうか？

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